Die 1,9-Billionen-Dollar-Frage
Eine Schlüsselfrage im Zusammenhang mit dem von US-Präsident Biden geplanten 1,9 Billionen US-Dollar schweren Corona-Hilfspaket – und einer expansiven Wirtschaftspolitik im Allgemeinen – dreht sich darum, ob dadurch eine Überhitzung der Wirtschaft droht. shah nennt fünf Punkte, die man bei der Abschätzung der Auswirkungen auf Wachstum und Inflation berücksichtigen muss:
- Es ist davon auszugehen, dass ein etwas kleineres Phase-5-Paket in einer Größenordnung von 1,7 Billionen US-Dollar verabschiedet wird.
- Die Wachstumsauswirkungen dürften sich über mehrere Jahre erstrecken.
- Einige der großen Bestandteile des Pakets, etwa die Unterstützung für Unternehmen, werden voraussichtlich einen fiskalpolitischen Multiplikatoreffekt von weniger als eins haben.
- Bestimmte Maßnahmen wie Arbeitslosenunterstützung werden im Laufe der Zeit zurückgehen, wenn sich der Arbeitsmarkt erholt.
- Die im Fiskalpaket geplanten Unterstützungszahlungen von 1.400 US-Dollar werden vermutlich nicht von jedem Haushalt ganz ausgegeben.
Stärkung der sozialen Agenda
Auch wenn sich die gesamtwirtschaftlichen Daten verbessern, wird die Messlatte für eine Normalisierung der Fiskalpolitik aufgrund sich vergrößernder Einkommens- und sozialer Unterschiede höher hängen, insbesondere wenn die jährliche Inflation unter oder nahe der Zielmarken der Zentralbanken liegt (in der Regel 2 Prozent). Fed-Gouverneurin Lael Brainard – die US-Zentralbankchef Jerome Powell im Februar 2022 beerben könnte – erklärte vor Kurzem, das Bestreben, das Leben arbeitender Menschen zu verbessern, stehe im Zentrum der Wirtschaftspolitik. „Dies unterstreicht, dass unter Zentralbankern soziale Aspekte zunehmend an Bedeutung gewinnen“, sagt Shah.
In offiziellen Fed-Reden werden häufig die Ergebnisse der „Fed Listens“-Initiative zitiert, wobei Notenbanker betonen, dass mit einem auf längere Zeit lockeren geldpolitischen Kurs ein schnelleres Lohnwachstum für Niedrigverdiener erzielt und die Beschäftigungslücke zwischen schwarzen und weißen Erwerbstätigen verringert werden kann.
2020 zeigte, wie wichtig Absicherung im Depot ist
„Insgesamt rechnen wir damit, dass die Leitzinsen niedrig bleiben. Allerdings dürften die Diskussionen über eine Reduzierung der Anleihekäufe unseren Erwartungen nach gegen Ende des Jahres zunehmen, sofern sich die Finanzierungsbedingungen stabilisiert haben und eine Wachstumserholung eingesetzt hat“, sagt Shah. Daher erwarte er/sie in den kommenden Monaten einen leichten Renditeanstieg bei Staatsanleihen, wodurch die US-Zinsstrukturkurve im 5- bis 10-jährigen Laufzeitenbereich noch steiler werden könnte.
Die jüngste Volatilität der Realzinsen zeigt, dass an den Finanzmärkten immer Extremrisiken bewältigt werden müssen, wie wir sie in den vergangenen Jahren durch die Handelsspannungen und die globale Pandemie erlebt haben. „Wir erwarten in Zukunft mehr Schwankungen, wenn die Märkte sich unter anderem auf die Wiedereröffnung der Wirtschaft, die veröffentlichten Inflationszahlen und die Kommentare der Notenbanker einstellen“, betont Ashish Shah. „In erster Linie hat das vergangene Jahr uns noch deutlicher gezeigt, wie wichtig ausgewogene Rentenportfolios sind, die Extremrisiken standhalten können. Dazu verbinden wir Risikoanlagen mit geeigneten Absicherungspositionen wie Zins- und Währungsabsicherungen oder einer Kombination beider.“
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