1984 hatte „Bond Guy“ George Collins das Ruder bei T. Rowe Price übernommen, 1986 folgte der Börsengang und das Anleihegeschäft boomte. Doch am Markt für Hochzinsanleihen war der Zenit überschritten und die dortigen Verwerfungen waren bis in die 1990er Jahre spürbar. Trotz dieser Umstände wurden aber auch wichtige Grundlagen für die Entwicklung der Anleihemärkte gelegt.
Die 1990er Jahre begannen mit dem spektakulären Absturz von Michael Milken, den man „König der Junk Bonds“ nannte. Milken war ein zentraler Akteur bei der Investmentbank Drexel Burnham Lambert. Er hatte dazu beigetragen, dass Hochzinsanleihen bei den Anlegern bekannt und beliebt wurden. Jedoch wurde er zum Inbegriff der Exzesse, die sich im High-Yield-Bereich Ende der 1980er Jahre abspielten.
Drexel ging 1990 pleite und Milken wanderte wegen Betrugs ins Gefängnis. Die Folgen dieses ersten großen Boom and Bust am High-Yield-Markt spürten auch die Anleger. Zum ersten Mal in mehr als einer Dekade machten sie mit Hochzinsanleihen empfindliche Verluste.
Gleichzeitig war 1990 ein Jahr des Neuanfangs. Symbolisch dafür war der Start des Bloomberg Global Aggregate Anleiheindex. „1991 beinhaltete diese wichtige Benchmark etwa 7000 Emittenten“, erinnert sich Portfoliomanager Quentin Fitzsimmons. „ Ich vergleiche das mit der Situation des Jahres 1971, als T. Rowe Price seine Fixed-Income-Abteilung gründete.“
Damals bestand weder in den USA noch in Europa das Bedürfnis, sich über die Staatsanleihen des Heimatlandes hinauszuwagen. Allerdings sind 20 Jahre an den Märkten eine lange Zeit, und die Einführung des Bloomberg Global Aggregate Bond Index hat gezeigt, dass der Markt erwachsen geworden ist. Seitdem hat sich das von der Benchmark abgedeckte Investment-Grade-Universum mit weltweit mehr als 27.000 Namen nochmals deutlich vergrößert.
Ein neues Paradigma
Die Fixed-Income-Märkte waren in den 1990er Jahren am stärksten von dem Trend zur Unabhängigkeit der Zentralbanken betroffen. Den Anfang hatte die neuseeländische Zentralbank im Jahr 1989 gemacht. Mit dem Vertrag von Maastricht vom Februar 1992 wurde die Unabhängigkeit der Zentralbanken in der gesamten Europäischen Union eingefordert. 1997 wurde auch die Bank of England unabhängig.
Die Unabhängigkeit von Zentralbanken schuf einen Rahmen für Investoren, sich zu verpflichten. Die zunehmende Einführung von Inflationszielen hat sowohl den Industrie- als auch den Schwellenländern ein größeres Vertrauen in die Fähigkeit gegeben, die Inflation unter Kontrolle zu halten. Dies bedeutete, dass die Renditen sanken, sodass die Kreditkosten der Regierungen abnahmen, was wiederum dazu führte, dass die Kreditkosten für Verbraucher günstiger wurden.
Maßgeblich unterstützt wurde diese Entwicklung durch die zunehmende Globalisierung. Die Industrieländer lagerten ihre arbeitsintensive Produktion immer stärker in Entwicklungsländer aus, vor allem nach China, das als „Werkbank der Welt“ bekannt wurde. „Rückblickend“, so Fitzsimmons, „haben die unabhängigen Zentralbanken, die sich auf das Inflationsziel konzentrierten, und die Zunahme des Welthandels und der Preistransparenz zu einem goldenen Zeitalter für Anleiheinvestoren geführt.“