Die aktuelle Situation weist zwar einige Gemeinsamkeiten, aber auch deutliche Unterschiede zu früheren Krisen auf, die sich unterschiedlich auf die Illiquiditätsprämie auswirken könnten:
- Genau wie in der globalen Finanzkrise haben die großen Zentralbanken auch jetzt Liquidität zur Stützung der Märkte zur Verfügung gestellt. Diesmal sind jedoch nicht die Banken und andere Finanzinstitutionen Hauptursache des Geschehens. Und sie sind besser positioniert, um die Unternehmen zu unterstützen.
Selbst mit Unterstützung der Zentralbanken werden die Auswirkungen auf Unternehmensinsolvenzen und Arbeitslosigkeit gravierend sein und möglicherweise das Niveau der jüngsten Rezessionen überschreiten. Der Lockdown hat bestimmte Sektoren, etwa den Einzelhandel, das Transportwesen und das Gastgewerbe, besonders hart getroffen, andere wiederum, beispielsweise das Gesundheitswesen und der Technologiesektor, haben sich als sehr widerstandsfähig erwiesen.
Auswirkung: Angesichts der beträchtlichen geldpolitischen Unterstützung werden sich die Anleihe-Spreads wahrscheinlich schneller verengen als in vergangenen Krisen, jedoch mit größeren Abweichungen auf Sektor- und Unternehmensebene.
Credit Spreads des auf Pfund Sterling lautenden Index für Investment-Grade-Anleihen und ausgewählte Teilsektoren
Quelle: ICE BoA Merrill Lynch, Bloomberg, Aviva Investors
- Ein weiterer Unterschied zu vergangenen Krisen ist der schiere Umfang der finanzpolitischen Anreize, die zur Unterstützung der Wirtschaft auf den Weg gebracht wurden, darunter außergewöhnliche Maßnahmen wie Lohnergänzungsleistungen und, von zentraler Bedeutung, das Angebot staatlicher Garantien für Unternehmenskredite. Diese Maßnahmen gehen weit über die in vergangenen Rezessionen gewährte Unterstützung hinaus.
Auswirkung: staatliche Unterstützungspakete werden wahrscheinlich die Unternehmensinsolvenzen und die Kreditmargen begrenzen.