Die Warburg Bank feiert in diesem Jahr ihr 225-jähriges Bestehen. Ein weiteres, wenn auch nicht so imposantes Jubiläum werden wir im Mai mit dem Gam Star Cat Bond Fonds begehen: Dann halten wir den Fonds rund zehn Jahre in den Depots unserer Vermögensverwaltung.
Katastrophenanleihen – im Englischen als Cat Bonds geläufig – werden aufgrund ihrer Diversifikationseigenschaften häufig in den Bereich der Absolute-Return-Produkte eingeordnet, sind aber streng genommen verbriefte Versicherungsrisiken, die sogenannten Insurance Linked Securities oder kurz ILS. Mit diesen Anleihen übertragen Versicherungs- und Rückversicherungsgesellschaften das Risiko von Naturkatastrophen auf den Kapitalmarkt.
Cat Bonds: kaum Korrelation mit traditionellen Märkten
Da die Bewertung von Cat Bonds nicht von wirtschaftlichen oder unternehmensspezifischen Ereignissen abhängt, korrelieren sie kaum mit traditionellen Märkten. Bei Katastrophenanleihen handelt es sich typischerweise um variabel verzinste Anleihen, die sich einem schwankenden Zinsumfeld dynamisch anpassen und bei steigenden oder fallenden Zinsen höchstens minimale Kursausschläge aufweisen. Ein Blick auf die Korrelationsmatrix hebt die Diversifikationseigenschaften von Cat-Bond-Fonds hervor: Sowohl zu typischen Aktienmarktindizes als auch zu Rentenmarktindizes wie dem Iboxx Euro Sovereigns 3–5 Jahre oder Iboxx Euro Corporates 3–5 Jahre ist die Wertentwicklung des Swiss Re Cat Bond Index unkorreliert. Diese Unabhängigkeit von der Finanzmarktentwicklung macht Katastrophenanleihen zu einer wertvollen alternativen Renditequelle und zu einem zentralen strategischen Baustein in einem diversifizierten Mischportfolio.
Ihr Mehrwert wurde nicht zuletzt im Jahr 2022 deutlich, als Aktien und Anleihen zeitweise eine gleichgerichtete Wertentwicklung aufwiesen und festverzinsliche Wertpapiere ihre Funktion als Stabilisierungsbaustein in einem Mischportfolio verloren. Hurrikan Ian sorgte zwar Ende September 2022 für eine schlechte Wertentwicklung von Cat-Bond-Fonds, jedoch konnten die Verluste schnell wieder aufgeholt werden. Grund für die gute Performance im Anschluss eines großen Schadenfalls sind unter anderem die vielen Neuabschlüsse. Die Performance von Cat Bonds lag in der Vergangenheit deutlich näher an Aktien als an Renten, der Swiss Re Cat Bond Index erzielte 7,8 Prozent Rendite per annum. Aufgrund der deutlich geringeren Volatilität können Cat-Bond-Fonds aber häufig als Rentenprodukt klassifiziert werden, zumal sie auch von ihrer Natur aus de facto Anleihen sind.
Diversifizierungseffekt innerhalb von Cat-Bond-Portfolios erheblich
Am Anfang der Fondsauswahl steht immer ein Investmentfall, der sich aus einer Makro-Idee oder einer Opportunität ergibt. Unser Interesse an Cat Bonds wurde vor rund zehn Jahren geweckt, als die Zinspolitik global immer lockerer und damit die Asset-Klasse Renten immer unattraktiver wurde. Daher wurde es zunehmend schwerer, in Portfolios mit einer geringen Aktienquote nach Kosten noch eine auskömmliche Wertentwicklung für unsere Kunden zu erzielen. In Cat Bonds haben wir einen wichtigen Baustein gesehen, das Rentenportfolio breiter aufzustellen.
Bei Eintritt des Risikos – also im Fall einer Naturkatastrophe – trägt der Käufer der Katastrophenanleihe das Risiko und es besteht die Möglichkeit eines Totalausfalls. Aus diesem Grund sollten Cat Bonds immer in hoch diversifizierten (Fonds-)Portfolios gehalten werden. Da die Einzelrisiken aber weitgehend unkorreliert sind – schließlich haben beispielsweise Hurrikans wenig mit Waldbränden zu tun – ist der Diversifizierungseffekt innerhalb von Cat-Bond-Portfolios erheblich, muss aber durch ein qualifiziertes Team erfolgen.
