Das „Whatever it takes“-Versprechen der Zentralbanker habe zu falschem Vertrauen geführt, meint Nick Clay. „Dadurch ist unser System sehr viel anfälliger geworden, als es sein müsste. Die Weltwirtschaft ist ein Ökosystem und keine Maschine, an der man mit Instrumenten wie Quantitative Easing herum experimentieren kann“, kritisiert der Portfoliomanager des BNY Mellon Global Equity Income Fund.
In diesem Umfeld hält er für Aktieninvestoren Dividendenstrategien für besonders vielversprechend. Als ein Argument nennt er den aufsummierenden Effekt von Dividenden. Die Ausschüttungen eignen sich nicht nur für Investoren, die sich laufende Erträge wünschen. Vielmehr könne durch eine Wiederanlage der Dividenden über die Zeit aus einer Income-Strategie eine effektive Wachstumsstrategie für den langfristigen Investor werden. „Zudem können ertragsorientierte Aktien dabei helfen, ein asymmetrisches Profil zu liefern“, so Clay. Also die Möglichkeit, stärker in Aufwärtsmärkten dabei zu sein als in Abwärtsmärkten.
Konjunktursensitive Titel statt anleiheähnlicher Aktien
Bei dividendenstarken Aktien denkt Clay aber nicht nur an die typischen anleiheähnlichen Aktien. Die Bewertungen für viele dieser Titel sind seiner Meinung nach mittlerweile durchaus eine Herausforderung. Allerdings sieht er auch keinen Auslöser, der die Anleiherendite deutlich nach oben treiben und somit die teuren Aktien gefährden könnte.
Dennoch hat er jüngst das Portfolio etwas gedreht: weg von den defensiven Titeln, hin zu den mehr konjunktursensitiven Werten. „Wir haben die Sektoren Tabak und Basiskonsumgüter reduziert“, erklärt Clay. Grundsätzlich hat der Fonds hat eine Tendenz zu konsumabhängigen Titeln und Sektoren wie Gesundheit oder Technologie. Finanztitel hingegen zählen nicht zu Clays Favoriten, vor allem Banken meidet er.
Der „Überfluss“ und seine Auswirkungen
Diese Vorlieben und Abneigungen für bestimmte Sektoren ergeben sich nicht nur aus der Art der Unternehmen, die Clay für seinen Fonds bevorzugt, sondern auch aus dem themenbasierten Ansatz, der dem Fonds zugrundeliegt. Eines der Themen, das Clay zurzeit für besonders wichtig hält, ist „Überfluss“. Die Auswirkungen dieses Trends sind Folge gleich mehrerer Aspekte: zum Beispiel der unorthodoxen Geldpolitik der vergangenen Jahre, der extrem hohen Verschuldung oder der Überkapazitäten in China. „Als Konsequenz werden die Unternehmen um Preismacht kämpfen, die Profitabilität gerät unter Druck und Wachstum ist weiterhin schwer zu erreichen“, so Clay. Für sein Portfolio heißt das: Er meidet rohstoffabhängige Länder, Währungen und Unternehmen, Emerging Markets, Minengesellschaften, Banken und fast alle Ölgesellschaften.
Allerdings nutzt er auch die positive Seite des Überfluss-Themas. Er sucht nach Unternehmen mit Preismacht, einer starken Marke und einem Fokus auf technische Innovationen. Genau solche Unternehmen werden auch in zwei anderen zentralen Themen hervorgehoben. Das ist zum einen die „smarte Revolution“, also die grundlegenden Folgen neuer Technologien, und zum anderen das Thema „Zufluchtsorte“. Dies sind Geschäftsmodelle, die sich auch in einem wachstumsschwächeren Umfeld und bei hoher Volatilität behaupten.
In diesem Rahmen bevorzugt Clay Unternehmen mit soliden Bilanzen und hohen wiederholbaren Cashflows, die diese Cashflows steigern können und so eine nachhaltige Dividende an die Aktionäre zahlen. Clay: „In unserem aktuellen Umfeld mit niedrigem Wachstum, in dem es immer schwerer wird, ansprechende Kapitalerträge zu finden, sollten Investoren die Fähigkeit, Dividenden zu erwirtschaften, zunehmend schätzen.“
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