Könnte der Konflikt Einfluss auf die EWU-Staatsanleihemärkte nehmen?
Es ist mit einer Zunahme der Risikoaversion zu rechnen, was vor allem weniger entwickelte Märkte außerhalb der EU treffen könnte. Fluchtkapital dürfte vor allem in kerneuropäische Länder sowie deren Staatsanleihen fließen.
Deutsche und französische Renditen geben bereits etwas nach. Ob es auch innerhalb der EWU zu Kapitalverschiebungen aus den Krisenländern in den Norden kommt, hängt vom weiteren Verlauf der Krise ab. Bei den Marktverwerfungen der vergangenen Wochen rund um die Emerging Markets war der Einfluss auf die EWU-Peripherie eher gering.
Investoren verlagerten zwar kein Fluchtkapital nach Spanien oder Italien, sie zogen aber auch keine Gelder aus diesen Ländern ab, sodass die Renditen Spanien oder Italiens nicht anstiegen.
Auf Spreadbasis kam es dennoch kurzzeitig zu leichten Ausweitungen. Drohte der Konflikt in der Ukraine weiter zu eskalieren und stiegen die Rohstoffpreise deutlich an, könnten auch die Konjunktursorgen in der EWU zunehmen.
Im ungünstigsten Fall griffen die alten Krisenmechanismen, dass aus Sorge um den Aufschwung Kapital aus der Peripherie in den Kern verlegt würde. Bund-Renditen würden nachhaltig sinken, während Peripherierenditen deutlich anstiegen. Davon sind wir zumindest aktuell noch entfernt.
Welche Strategie sollten Anleger nun wählen?
Die unsichere Lage in der Ukraine und das schwelende Risiko einer weiteren Eskalation erfordern eine bis auf weiteres etwas vorsichtige Ausrichtung für Anleger. Zumindest auf Wochenbasis bieten sich Bunds und andere Kernstaaten als sicherer Hafen an, während das Risiko für die Peripherie zunehmen kann.
Hier empfehle ich, zumindest die Duration kurz zu halten. Erst wenn das Risiko einer militärischen Auseinandersetzung zwischen der Ukraine und Russland gebannt und klar ist, wie die Eckpunkte (beispielsweise vorgezogene Volksabstimmungen hinsichtlich der nationalen Zugehörigkeit der ostukrainischen Landesteile) einer Lösung des Konflikts aussehen können, werden die Ausstrahlungsrisiken auf die EWU-Staatsanleihemärkte abnehmen.