Hüfners Wochenkommentar Kursentwicklungen richtig beurteilen

Martin Hüfner, Chefvolkswirt von Assénagon

Martin Hüfner, Chefvolkswirt von Assénagon

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Am Aktienmarkt ist ein beinahe ideologischer Streit ausgebrochen. Soll man bei der Beurteilung der Kursentwicklung der deutschen Aktien eher auf den Performance-Index des Dax schauen oder mehr auf den Kursindex?

Vor nicht langer Zeit hat sich niemand für diese Frage interessiert. Sie ist, um es ehrlich zu sagen, aus meiner Sicht auch nicht wirklich wichtig. Ich bin dazu in letzter Zeit aber so oft gefragt worden, dass ich dazu doch etwas schreiben möchte.

Der Unterschied zwischen den beiden Indizes: Der Kursindex bildet allein die Kursentwicklung an den Aktienmärkten ab. Der Performance-Index berücksichtigt darüber hinaus auch die Dividenden. Er unterstellt, dass die Aktionäre die Dividenden sofort wieder in Aktien anlegen. Das bedeutet: Bei jeder Dividendenzahlung geht der Kursindex zurück (die Dividende wird vom Kurs abgezogen). Der Performance-Index bleibt hingegen gleich. Es ist klar, dass der Performance-Index wesentlich dynamischer steigt als der Kursindex.



Seit der Einführung der beiden Indizes im Jahre 1987 erhöhte er sich mit einer Jahresrate von 9 Prozent verglichen mit nur 6,5 Prozent beim Kursindex. Der Performance-Index liegt derzeit um 90 Prozent über dem entsprechenden Kursindex. Woher kommt der plötzliche Streit?

Der Performance-Index liegt inzwischen weit über den bisherigen Höchstständen in den Jahren 2000 und 2007. Das signalisiert eine Überbewertung und wird von vielen als Indiz dafür genommen, dass die Kurse zu hoch sind und sie demnächst wieder fallen werden.

Der Kursindex liegt dagegen deutlich unter den bisherigen Höchstständen. Sowohl im Jahr 2007 als auch 2000 waren die Kurse höher. Daraus schließen die Vertreter des Kursindex, dass die Aktienkursentwicklung noch viel Luft nach oben hat und noch lange nicht mit einer Umkehr der Entwicklung zu rechnen ist.

Hinter der Fassade der unterschiedlichen Indizes steht tatsächlich also das Interesse, den Index zu nehmen, der der eigenen Einschätzung der weiteren Kursbewegung am besten entspricht. Wer hat dabei Recht?

In beiden Fällen geht es um technische Marktanalysen. Sie unterstellen, dass die Kursentwicklung der Vergangenheit Hinweise auf das gibt, was sich in Zukunft an den Märkten tut. Ob diese Annahme gerechtfertigt ist, darüber kann man streiten. In jedem Fall gilt es jedoch nur für die Entwicklung des Index, der von den Marktteilnehmer auch tatsächlich bei ihrer Entscheidung beachtet wird.