DER ABWÄRTSTREND VON GROWTH-TITELN IST FAST VORBEI
Nach dem Höhenflug von Growth-Titeln während der Pandemie im Jahr 2020 war es keine Überraschung, dass sie 2021 einen Rückgang verzeichneten. Growth-Titel konnten im Jahresverlauf überwiegend mit zyklischen Aktien Schritt halten. Erst Ende November sorgte die Erwartung steigender Zinsen für einen Ausverkauf von hoch bewerteten Growth-Werten. Die Märkte haben in den vergangenen zwei Jahren viele Belastungen gut überstanden, darunter die pandemiebedingten Verluste, auf die eine V-förmige Erholung folgte. Hinzu kamen ein Anstieg der Inflation, der durch Lieferkettenprobleme noch verstärkt wurde, und die Aussichten auf einen schnelleren Straffungszyklus durch die US-Notenbank. Auch wenn mit einer anhaltenden Volatilität gerechnet wird, dürften die großen Drehungen und Wendungen an den Märkten nachlassen, so dass sich die Anleger wieder auf die Fundamentaldaten konzentrieren können.
- Der Rückgang von Technologiewerten dürfte von kurzer Dauer sein. Die Verluste, die beim Ausverkauf von Growth-Werten im vierten Quartal entstanden sind, konzentrierten sich hauptsächlich auf den Technologiesektor und trafen Cloud-basierte Unternehmen besonders hart. Da die Anleger versuchen, zwischen der vorgezogenen Nachfrage aufgrund der Pandemie und der Beschleunigung der digitalen Transformation der Weltwirtschaft zu unterscheiden, gingen die Bewertungen für Cloud-Unternehmen zurück. Auch wenn die Volatilität anhalten dürfte, bis die Bewertungen angemessenere Niveaus erreichen, schätzen wir das langfristige Wachstumspotenzial von Cloud-basierten Unternehmen nach wie vor positiv ein.
- Die Konsumnachfrage bleibt solide. Die Konsumnachfrage bleibt weltweit stark, insbesondere in den Luxussegmenten. Während viele Konsumgüterunternehmen Gegenwind aufgrund des Arbeitskräftemangels und der Lieferkettenprobleme in den USA und Asien ausgesetzt waren, sind die meisten Luxusartikelunternehmen in Europa ansässig und verfügen über eine Lieferkettenlogistik, die von den meisten Problemen der Einzelhändler nicht beeinträchtigt wird.
- Zeit für eine Schnäppchenjagd bei Growth-Titeln. Aufgrund der jüngsten Volatilität gingen die Bewertungen von Growth-Werten zurück, so dass viele attraktive Unternehmen zu Abschlägen gegenüber ihrem langfristigen Wachstumspotenzial gehandelt werden. Dadurch ergeben sich attraktive Einstiegszeitpunkte für Unternehmen mit starken Wachstumsprofilen und diversifizierten Ertragsströmen. Auch wenn Bewertungsanpassungen erforderlich sein könnten, falls die langfristigen Zinsen steigen, werden Unternehmen mit langfristigem Wachstum unserer Ansicht nach wieder die Führung übernhemen, sobald sich die Konjunktur abschwächt und wieder auf vor der Pandemie verzeichnete Wachstumsniveaus zurückgeht. Hier mehr zum Thema.
VERÄNDERUNGEN FÜR UNTERNEHMEN MIT LANGFRISTIGEM WACHSTUM
Wir finden die besten Wachstumschancen nach wie vor hauptsächlich bei den langfristigen Themen, die in den vergangenen zwei Jahren den Markt dominierten und das Gewinnwachstum antrieben. Da sich das makroökonomische Umfeld und die Nachfrage jedoch laufend ändern, können die attraktiven Bereiche innerhalb dieser Themen wechseln. Beispiele hierfür sind:
Modelle mit direktem Vertrieb an Verbraucher. Da immer mehr Unternehmen auf Geschäftsmodelle umstellen, die auf den direkten Vertrieb an Verbraucher („Direct to Customer“, DTC) setzen, wird es schwieriger, bei Produkten und Dienstleistungen die Spreu vom Weizen zu trennen. Unternehmen mit solider Umsetzung und reibungsloseren Logistikprozessen sind angesichts der jüngsten Lieferkettenprobleme attraktiver.
Digitale Transformation in Unternehmen. Auch wenn die Pandemie für eine vorgezogene Nachfrage in einigen Cloud-basierten Anwendungsbereichen, beispielsweise Kommunikation, sorgte, bleibt die Migration zu Cloud Computing ein wichtiger langfristiger Megatrend, der immer noch ganz am Anfang steht.
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