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Welche Auswirkungen haben die milliardenschweren Anleihe-Emissionen der großen Technologieunternehmen auf Ihre Strategie?
Pachtner: Sie spielen eine wichtige Rolle. Unternehmen wie Microsoft, Alphabet oder Amazon haben zuletzt erhebliche Volumina am Kapitalmarkt aufgenommen, insbesondere zur Finanzierung ihrer Investitionen in Künstliche Intelligenz und Rechenzentren. Jede Neuemission analysieren wir sehr genau. Entscheidend ist nicht allein die Größe des Emittenten, sondern ob die angebotene Rendite das eingegangene Risiko angemessen vergütet.
Dafür betrachten wir die gesamte Kapitalstruktur eines Unternehmens, seine künftige Verschuldung, den Cashflow und die relative Attraktivität einer neuen Anleihe gegenüber bereits ausstehenden Emissionen. Genau diese Detailanalyse unterscheidet aktives Management von einer passiven Indexabbildung.
Das Mandat ist im Laufe der Jahre auch gewachsen. Welche Faktoren gaben dafür Ausschlag?
Gerdes: Natürlich spielt die Performance eine wichtige Rolle. Hinzu kommt jedoch, dass wir als Versorgungskasse selbst stark wachsen. Unser Kapitalanlagevolumen ist in den vergangenen 15 Jahren von rund sieben auf inzwischen mehr als 20 Milliarden Euro gestiegen. Wenn wir mit einem Asset Manager zufrieden sind, wächst ein erfolgreiches Mandat in der Regel mit unserem Gesamtvermögen. Das ist zugleich Ausdruck der langfristig erfolgreichen Partnerschaft.
Wie wichtig ist es, schwankende Währungen im Rahmen der Investments abzusichern, und welchen Einfluss haben geopolitische Risiken auf Ihre Kapitalanlage?
Gerdes: Anders als bei Aktien sichern wir im Rentenbereich Währungsrisiken grundsätzlich ab. Andernfalls würde das Währungsrisiko alle anderen Risiken dominieren. Geopolitische Entwicklungen beobachten wir selbstverständlich sehr genau. Gleichzeitig investieren wir mit einem Zeithorizont von mehreren Jahrzehnten.
In meiner jahrzehntelangen Laufbahn habe ich viele Krisen, politische Wechsel und vermeintliche Wendepunkte erlebt. Für uns wäre es falsch, langfristige Überzeugungen aufgrund kurzfristiger politischer Entwicklungen infrage zu stellen. Diversifikation über Regionen und Anlageklassen bleibt deshalb der wichtigste Grundsatz unserer Kapitalanlage.
Pachtner: Im Fixed-Income-Bereich ist die Währungsabsicherung für deutsche institutionelle Investoren inzwischen Standard. Geopolitische Entwicklungen beeinflussen durchaus das Anlageverhalten. Wir erleben derzeit, dass einige Investoren neue Engagements in den USA zunächst zurückstellen und die weitere politische Entwicklung abwarten.
Mittel- und langfristig sollte jedoch die strategische Asset Allocation entscheidend bleiben – nicht die tägliche Nachrichtenlage. Wer langfristige Verpflichtungen erfüllen muss, sollte seine Kapitalanlage nicht an kurzfristigen politischen Schlagzeilen ausrichten.
Über die Interviewten:
Wolfram Gerdes steuert als Vorstand Kapitalanlagen und Finanzen bei der Kirchlichen Zusatzversorgungskasse Rheinland Westfalen (KZVK) und der Gemeinsamen Versorgungskasse für Pfarrer und Kirchenbeamte (VKPB) ein Altersvorsorgevermögen von rund 20 Milliarden Euro.
Christian Pachtner leitet die Frankfurter Niederlassung des Vermögensverwalters Allspring Global Investments und hat die Position des Vertriebschefs für deutschsprachige Länder in Europa bei dem US-amerikanischen Asset Manager inne.