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Janus Henderson Investors Was hat sich für Large Caps verändert - und was nicht?

Jeremiah Buckley, Portfoliomanager bei Janus Henderson Investors

Jeremiah Buckley, Portfoliomanager bei Janus Henderson Investors Foto: Janus Henderson Investors

Portfoliomanager Jeremiah Buckley erörtert das aktuelle Umfeld für US-amerikanische Large-Cap-Aktien.

Zentrale Erkenntnisse

  • Die Aktienmärkte hatten einen schwierigen Jahresstart, da die Anleger die Auswirkungen der Inflation, der sich ändernden Zentralbankpolitik und der aufflammenden geopolitischen Spannungen bewerten.
  • Während sich diese makroökonomischen Kräfte entwickeln, haben wir uns auf zwei Bereiche konzentriert: den Status der globalen Lieferketten und die Dauerhaftigkeit der langfristigen Wachstumstrends.
  • Auf grundlegender Ebene sind die Daten in unserem Schwerpunktbereich der US-Großunternehmen weiterhin günstig für das Unternehmenswachstum, und eine erhöhte Volatilität könnte in der Anlageklasse eine Gelegenheit für eine aktive Konzentration auf bestimmte Marktsegmente und Unternehmen schaffen.

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Nach zwei starken Jahren des Marktanstiegs in den Jahren 2020 und 2021 verlor der S&P 500® Index  kürzlich über 10 % und korrigierte, nachdem er am 3. Januar 2022 ein Allzeithoch erreicht hatte. Der S&P 500®  Informations-Technologie-Index - der den Sektor repräsentiert, der in den letzten zwei Jahren einen Großteil der Marktrenditen erwirtschaftet hat (Abbildung 1) - ist sogar noch stärker gefallen und hat seit dem Höchststand am 27. Dezember 2021 über 15 % verloren.

Abbildung 1: Indexentwicklung vom 1. Januar 2020 bis zum 22. Februar 2022

Quelle: Bloomberg, Stand: 23. Februar 2022. 

Die historische Wertentwicklung beinhaltet keine Garantie für zukünftige Ergebnisse.

Die zu Beginn des Jahres 2022 zu beobachtende Marktvolatilität wurde durch die anhaltende Inflation, die veränderte Politik der Zentralbanken und die aufflammenden geopolitischen Spannungen - zuletzt durch den Russland-Ukraine-Konflikt - angeheizt. Obwohl wir diese makroökonomischen Entwicklungen nicht kontrollieren können, haben wir uns bei der Bewältigung des volatilen Anlageumfelds besonders auf zwei Fragen konzentriert: Erstens, werden sich die Probleme in der Lieferkette, die seit Beginn der Pandemie bestehen, allmählich bessern, und zweitens, ist es wahrscheinlich, dass die langfristigen Trends, die das Markt- und Wirtschaftswachstum in den letzten Jahren angetrieben haben, weitergehen werden?

Daten zur Unterstützung der laufenden Themen der digitalen Transformation

Als Reaktion auf die aktuellen Schwierigkeiten in der Lieferkette werden die Investitionen der Unternehmen unserer Meinung nach zunehmen, da sie versuchen, ihre Produktionsprozesse und Lieferketten flexibler zu gestalten. Wie wir bereits früher geschrieben haben, rechnen wir insbesondere mit einem Anstieg der Ausgaben für Automatisierung und Technologie, was dazu beitragen könnte, den Arbeitskräftemangel und den Lohndruck zu bekämpfen und gleichzeitig die Versand- und Fertigungszeiten in Sektoren wie der Industrie zu verkürzen. Ebenso sahen wir im vergangenen Quartal starke Wachstumsdaten von Technologieunternehmen, die von der breiten Umstellung aller Sektoren auf eine stärker digitalisierte Wirtschaft profitieren - insbesondere bei Cloud-Services, Software und Halbleitern.

Die Erträge bleiben auf Kurs

In unserem Schwerpunktbereich - US-Großunternehmen - übertrafen die Unternehmen im Allgemeinen die Gewinnschätzungen für das Jahr 2021. Die wenigen Unternehmen, die Schwierigkeiten hatten, die Prognosen im Voraus ankündigten oder verfehlten, waren eng mit den steigenden Kosten für petrochemische Rohstoffe verbunden, was nur einen relativ kleinen Teil des Marktes ausmacht. Auch die Gewinnprognosen für 2022 entsprachen im Allgemeinen den Erwartungen oder übertrafen diese. Ein Anstieg der Dividendenausschüttungen und Aktienrückkäufe hat uns beruhigt, und abgesehen von einigen wenigen Branchen sehen wir weiterhin hohe Investitionsausgaben der Unternehmen, insbesondere für Automatisierungs- und Technologieprojekte wie die oben erwähnten. Angesichts des jüngsten Marktrückgangs liegen die relativen Bewertungen für unser Kernuniversum an Aktien in der Nähe des Niveaus vor der Pandemie. Daher bleiben wir trotz der Volatilität bei einem allgemein positiven Ausblick für Aktien.

Sektorbetrachtungen in einem Umfeld steigender Zinsen

Das Zinsumfeld und die sich ändernde Politik der Zentralbanken werden sich sicherlich auf die Auswahl der Sektoren auswirken. In einer Welt steigender Zinsen könnten Anleger geneigt sein, in Marktsektoren wie Finanzwerte zu investieren, die tendenziell von steigenden Zinsen profitieren, aber wir mahnen zur Vorsicht. Zwar besteht bei höheren Zinsen das Potenzial für höhere Nettozinserträge, doch sollten Anleger auch bedenken, dass sich die Gesundheit der Verbraucher bei steigenden Zinsen verändern und Variablen wie Kreditwachstum und Kreditausfälle beeinflussen kann. In Sektoren, die von Anleihen abhängig sind, wie z.B. Immobilien und Versorgungsunternehmen, die in hohem Maße fremdfinanziert sind, werden steigende Zinssätze die Kreditkosten erhöhen und könnten diese Anlagen auf einer relativen Basis weniger attraktiv machen als alternative Anleihen mit höherer Rendite. Schließlich können wachstumsstarke Unternehmen, die noch nicht rentabel sind oder einen negativen Cashflow aufweisen, bei steigenden Zinssätzen - und damit Abzinsungssätzen - einen erheblichen Wertverlust erleiden.

Andererseits werden wir die Auswirkungen der Zinssätze auf die Verbraucherausgaben genau beobachten und sind der Meinung, dass der Sektor der zyklischen Konsumgüter aufgrund des gesunden Lohnwachstums und der soliden Bilanzen der Verbraucher durchaus Chancen bietet. Wie bereits erwähnt, gibt es eine Reihe von technologieorientierten Unternehmen, die aufgrund der anhaltenden Ausgaben für den digitalen Wandel der Wirtschaft unabhängig von der Entwicklung der Zinssätze ein starkes langfristiges Wachstum verzeichnen dürften.

Es gibt also mehrere Faktoren, die uns dazu veranlassen, in unserem Schwerpunktbereich der großen US-Unternehmen optimistisch zu sein. Auf grundlegender Ebene unterstützen die Daten im Allgemeinen weiterhin das Unternehmenswachstum, und die erhöhte Volatilität könnte in der Anlageklasse Möglichkeiten für eine aktive Konzentration auf bestimmte Marktsegmente und Unternehmen schaffen.

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