Unterschätzte Diversifikationsvorteile Wandelanleihen sind für viele Anleger immer noch ein Rätsel

Tarek Saber, Leiter des Geschäftsbereichs Wandelanleihen bei NN Investment Partners

Tarek Saber, Leiter des Geschäftsbereichs Wandelanleihen bei NN Investment Partners

Seit der Finanzkrise von 2008 hat sich die Investorenbasis im Wandelanleihesegment grundlegend geändert: Die Szene wird jetzt von soliden Investoren beherrscht und der Einfluss von Hedgefonds und Eigenhandelsabteilungen hat deutlich abgenommen. Dadurch ist das Risiko, dass sich die Ereignisse von 2008 am Markt wiederholen, erheblich gesunken. Und unserer Einschätzung nach ist eine solche Wiederholung das einzige potenzielle Bärenszenario für Corporate Bonds.

Klare Diversifikationsvorteile

Momentan liegen jedoch die Diversifikationsvorteile von Wandelanleihen klar auf der Hand.  Dafür spricht vor allem die hervorragende historische Wertentwicklung mit einer der höchsten risikobereinigten Renditen von allen herkömmlichen Anlageformen (siehe Grafik). Allerdings dürften die Renditen auf festverzinsliche Werte in den nächsten fünf Jahren kaum mit denen der letzten fünf Jahre mithalten können.

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Unserer Auffassung nach sind Corporate Bonds gerade in unsicheren Zeiten ein hervorragendes Anlagemedium, da sie in zahlreichen Investmentzyklen gut abgeschnitten haben. Denn: Wandelanleihen bieten über ihre Aktienkomponente eine Kapitalbeteiligung am Emittenten mit gleichzeitigem Kapitalschutz durch die Wertuntergrenze. Durch diese Konvexität können Investoren zu zwei Dritteln an einer positiven Kursentwicklung der zugrunde liegenden Aktie teilhaben, während eine negative Entwicklung sie nur zu einem Drittel betrifft. Damit sind Wandelanleihen gerade in schwierigen Konjunkturphasen ein leistungsfähiger Portfoliodiversifizierer.

Maximal am Aktienexposure teilhaben

Um diesen Vorteil von Wandelanleihen noch zu verstärken, zielt NN Investment Partners bei ihrer  Anlagephilosophie  daher darauf ab, anhand von den vier Aspekten – Corporate-Bonds-Struktur, Kapitalerhalt, Themenauswahl mit Fokus auf das Aufwärtspotenzial von Aktien sowie Portfolioskalierung und Risikokontrolle – die Partizipation am Aktienexposure zu maximieren.

Cloud Computing und Healthcare Spending werden exponentiell wachsen

Die beiden wichtigsten Themen in unserem Portfolio sind momentan Cloud Computing und Healthcare Spending. Nach unserer Einschätzung wird das Segment Cloud Computing (Shared On-Demand-Zugang zu Computerressourcen und Daten) wegen seiner Kosten- und Geschwindigkeitsvorteile für Unternehmen und Verbraucher weiterhin exponentiell wachsen. Darüber hinaus sind wir zuversichtlich, dass die Zuwächse beim Healthcare Spending das BIP-Wachstum in den entwickelten Volkswirtschaften auch weiter übertreffen werden. Grund sind die zunehmenden Bedürfnisse einer alternden Bevölkerung.

Vom Öl- und Gassektor halten wir uns fern, da wir hier mittelfristig anhaltende Instabilität erwarten. Und was die Regionen betrifft, hat NN Investment Partners nicht in Unternehmen aus China oder anderen Emerging Markets investiert. Aufgrund der fehlenden Transparenz an diesen Märkten im Hinblick auf die Corporate Governance haben wir nicht viel Vertrauen in die Absicherung nach unten, die einen zentralen Aspekt in unserem Prozess darstellt.

Optimale absolute Renditen bei ausgewogenen Wandelanleihen

Wandelanleihen schlagen eine Brücke zwischen Aktien- und Anleihemärkten. Sie schneiden bei steigenden Zinsen gut ab und haben sich in der Vergangenheit auch in niedrig-rentierlichen Konstellationen bewährt, wie sich in Japan beobachten ließ. Wandelanleihen korrelieren negativ beziehungsweise sehr gering mit Staats- und Investment-Grade-Anleihen. Ihre Korrelation mit Hochzinsanleihen liegt bei 60 Prozent und die mit Aktien bei 92 Prozent. Daher weisen Portfolios ausgewogener Wandelanleihen bessere risikobereinigte Renditen auf als andere herkömmliche Anlageformen.

In diesem Zusammenhang bezieht sich der Begriff „ausgewogen“ auf Corporate Bonds in ihrer reinsten Ausprägung, im Gegensatz zu denen mit Wandlungskursen deutlich über oder unter dem Kurs der zugrunde liegenden Aktie. Der Begriff der „ausgewogenen Wandelanleihe“ schließt auch Pflichtwandelanleihen aus, die bei Fälligkeit in Aktien gewandelt werden, sowie sogenannte synthetische Wandelanleihen, die sich in der Regel aus Anleihen und Optionsscheinen zusammensetzen.

Letztendlich sollte die Zeit, in der viele Anleger die Diversifikationsvorteile von Corporate Bonds für das Portfolio unterschätzen, jetzt ein Ende haben.