Warum arbeiten Sie mit dem Shiller-KGV?
Maider Lasarte: Vor über 30 Jahren entwickelte der renommierte US-Ökonom und Wirtschaftsnobelpreisträger Professor Robert Shiller das Shiller-KGV. Es wird auch als CAPE-Ratio bezeichnet, was für konjunkturbereinigtes Kurs-Gewinn-Verhältnis steht. Die CAPE-Ratio war mehr als nur eine neue Bewertungskennzahl: Investoren wie Ossiam erkannten, dass sie ein effektives Werkzeug für Investments und Sektor-Allokation sein kann.
Tatsächlich konnten wir durch diesen Investmentansatz bei der risikobereinigten Überrendite über den Index – dem sogenannten Alpha – sehr beständige Werte beobachten. Die Ergebnisse, die wir mit unserer Herangehensweise erzielen, sind ausgesprochen verlässlich. Seit seiner Auflegung im Jahr 2015 hat der Investmentansatz den S&P 500 Index aufs Jahr gesehen um 3 Prozent übertroffen.
In welchen Marktphasen funktioniert Ihr Konzept am besten?
Maider Lasarte: Unserer Erfahrung nach ist das Konzept für ganz verschiedene Marktphasen gut geeignet. Es funktioniert nämlich in Growth- und in Value-Märkten. Natürlich verfolgt das Konzept einen wertorientierten Ansatz, weil wir bei der Auswahl attraktiver Sektoren die Bewertung im Blick haben – wir stützen uns dabei auf die CAPE-Ratio. In den vergangenen zehn Jahren lag aber mehr oder minder ein Growth-Markt vor. Dennoch hat der Ansatz den S&P 500 überrundet – unter anderem, weil wir auch in Technologie- oder Wachstumswerte investieren, wenn diese im historischen Vergleich billig erscheinen.
Wie sieht Ihr Ausblick für die kommenden Monate aus?
Maider Lasarte: Prognosen sind nicht unser Geschäft. Wir wissen nicht, was die nächsten Monate bringen. Doch mit Blick auf die potenziellen Szenarien oder Ergebnisse ist äußerst unwahrscheinlich, dass Umstände vorliegen, unter denen alle Marktsektoren dieselbe Richtung einschlagen. Aufgrund der hohen Volatilität bei Zinssätzen und anderen makroökonomischen Variablen, die sich auf Aktien auswirken, dürfte diese breite Sektorstreuung bestehen bleiben.
Wir rechnen daher in den kommenden Monaten mit einem starken Bewertungsgefälle. Dadurch bieten sich vom Marktumfeld oder -hintergrund her auch weiterhin günstige Bedingungen, mit unserem Ansatz Alpha zu generieren.
Wie ist es Ihnen gelungen, ESG-Faktoren mit Ihrem Investmentansatz zu kombinieren?
Maider Lasarte: Ossiam hat sich vor Jahren zu einem ESG-Ansatz bekannt. Wir haben verschiedene ESG-Lösungen für unterschiedliche Anlageklassen und mit jeweils anderer Zielsetzung entwickelt. Dazu gehören sogenannte Schwesterkonzepte oder -strategien, die auf bestehenden Ansätzen aufbauen und anschließend ESG-Merkmale einbeziehen. Darunter sind aber auch ganz innovative Konzepte mit reinem ESG-Fokus.
Wie sehen die konkreten Umweltauswirkungen dieses Ansatzes aus?
Maider Lasarte: Wir haben eine Variante entwickelt, die den finanziellen Ansatz des ursprünglichen Konzepts auf lange Sicht beibehält, dessen ESG-Aspekt aber deutlich stärkt. Unter dem Strich konnten wir dadurch den CO2-Fußabdruck um 40 Prozent verkleinern.
Wirken sich die Nachhaltigkeitskriterien auf die Wertentwicklung der Fonds aus?
Maider Lasarte: Ob bei unserem Ausgangskonzept oder der ESG-Variante – die Wertentwicklung ergibt sich hier wie dort aus der Sektorauswahl und der Umschichtung zwischen Sektoren.
Der Einsatz der CAPE-Ratio und der relativen CAPE-Ratio hilft uns, jeweils die Sektoren mit dem größten Potenzial zu ermitteln. Außerdem setzen wir unseren Wertfallenfilter ein. In manchen Fällen können Unternehmen, die unter ESG-Gesichtspunkten gemäß ihrem CO2-Fußabdruck ausgeschlossen oder über- bzw. untergewichtet werden, über- oder unterdurchschnittlich abschneiden, was im Vergleich zu der Nicht-ESG-Strategie kurzfristig zu Abweichungen bei der Wertentwicklung führt. Der Nachhaltigkeitsansatz dieser Strategie ist jedoch einbezogen worden, um das Shiller-Konzept und dessen Finanzprofil langfristig aufrechtzuerhalten. Dabei geht es nicht so sehr um Renditesteigerung, sondern mehr darum, unseren Anlegern eine ganz ähnliche, aber nachhaltige Alternative anzubieten.
Erfahren Sie mehr zu diesem Thema.
Disclaimer
Dieses Dokument wurde zu Informationszwecken ausschließlich Finanzdienstleistern oder anderen professionellen Kunden oder qualifizierten Investoren und, soweit aufgrund lokaler Bestimmungen erforderlich, nur auf deren schriftlicher Anfrage zur Verfügung gestellt. Dieses Material ist nicht für Privatanleger bestimmt. Es liegt in der Verantwortung eines jeden Finanzdienstleisters sicherzustellen, dass das Angebot oder der Verkauf von Fondsanteilen oder Wertpapierdienstleistungen Dritter an seine Kunden im Einklang mit den jeweiligen nationalen Gesetzen steht.
In Deutschland und Österreich: Dieses Dokument wird von Natixis Investment Managers International oder ihrer Zweigniederlassung Natixis Investment Managers International, Zweigniederlassung Deutschland, bereitgestellt. Natixis Investment Managers International ist eine von der französischen Finanzaufsichtsbehörde AMF (Autorité des Marchés Financiers) unter der Nr. GP 90-009 zugelassen ist, und eine Aktiengesellschaft (société anonyme), die im Pariser Handels- und Gesellschaftsregister unter der Nr. 329 450 738. Eingetragener Sitz: 43 avenue Pierre Mendès France, 75013 Paris. Eingetragener Sitz von Natixis Investment Managers International, Zweigniederlassung Deutschland (Handelsregisternummer: HRB 129507) ist: Senckenberganlage 21, 60325 Frankfurt am Main.
Die oben erwähnte Gesellschaft ist eine Geschäftsentwicklungseinheit von Natixis Investment Managers, einer Holdinggesellschaft mit einem breit gefächerten Angebot spezialisierter Vermögensverwaltungseinheiten und Distributionsgesellschaften weltweit. Die Vermögensverwaltungstochtergesellschaften der Natixis Investment Managers führen regulierte Tätigkeiten nur in und von Jurisdiktionen aus/durch, in denen sie hierzu lizenziert oder autorisiert sind. Ihre Dienstleistungen und die Produkte, die sie verwalten, sind nicht allen Investoren in allen Jurisdiktionen zugänglich.
Obwohl Natixis Investment Managers die in diesem Dokument bereitgestellten Informationen, einschließlich der Informationen aus Drittquellen, für vertrauenswürdig hält, kann die Richtigkeit, Angemessenheit oder Vollständigkeit dieser Informationen nicht garantiert werden.
Die Bereitstellung dieses Dokuments und/oder Bezugnahmen auf bestimmte Wertpapiere, Sektoren oder Märkte in diesem Dokument stellen keine Anlageberatung oder eine Anlageempfehlung oder ein Angebot, Wertpapiere zu erwerben oder zu veräußern, oder ein Angebot von Dienstleistungen dar. Investoren sollten Anlageziele, Risiken und Kosten einer jeden Investition zuvor sorgfältig prüfen. Die Analysen, Meinungen und bestimmte Anlagethemen und Verfahren, auf die in diesem Dokument verwiesen wird, geben die Ansichten des Portfoliomanagers zum angegebenen Datum wieder. Sowohl diese als auch die dargestellten Portfoliobestände und Portfolioeigenschaften unterliegen einer stetigen Veränderung. Es kann keine Zusicherung gegeben werden, dass Entwicklungen in der Form eintreten, wie sie in diesem Dokument gegebenenfalls prognostiziert wurden.
Dieses Dokument darf nicht, auch nicht teilweise, verbreitet, veröffentlicht oder reproduziert werden.
Alle Beträge in diesem Dokument sind in USD ausgewiesen, sofern nichts anderes angegeben ist.