Bonitäts- und Yield-Mix: Im BB-Bereich erscheint eine selektive Auswahl mit breiter Streuung attraktiv, da Spread-Aufschläge das Risiko angemessen vergüten. Im B-Segment ist dagegen erhöhte Vorsicht geboten, da anstehende Refinanzierungswellen zu deutlich höheren Zinsniveaus das Ausfallrisiko erhöhen. Das CCC-Segment birgt ein klares Übergewichtsrisiko durch sich häufende Distressed Exchanges und Kreditausfälle.
Eine renditestarke Alternative bieten Corporate Hybrids: Nachranganleihen von Industrieunternehmen fester Bonität weisen bei Renditen von rund 7,0 Prozent ein deutlich geringeres Ausfallrisiko auf als klassische Hochzinstitel.
Acht Fallstricke im Durationsmanagement
In der laufenden Mandatssteuerung treten erfahrungsgemäß acht typische Steuerungsfehler auf, die vermieden werden sollten:
Ignorieren der Kennzahl: Die Verengung der Analyse auf Kosten und laufende Rendite (Yield to Maturity, YTM), während die Zinsänderungsrisiken (Duration) im Portfolio unberücksichtigt bleiben.
Unterschätzung von Zinsanstiegsphasen: So geschehen im Jahr 2022, als die Inflation sprunghaft anstieg und lange Laufzeiten historische Kursverluste auslösten.
Diskrepanz zum Anwendungshorizont: Wenn Kapital in zwei Jahren benötigt wird, aber in Papieren mit zehnjähriger Duration gebunden ist, entsteht ein unnötiges Timing-Risiko.
Starre Zinserwartungen (Overconfidence): Aggressive Verlängerung der Duration auf Basis einer Einzelprognose („Zinsen müssen fallen“).
Flucht in die Null-Duration: Die vollständige Eliminierung von Zinssensitivität (reine Tagesgeld- oder Kurzläuferquote) führt zu hohen Wiederanlagerisiken bei Zinswenden.
Linearitätsannahme bei großen Zinsänderungen: Bei großen Zinsänderungen von mehr als 2,0 Prozentpunkten wird die Duration als lineare Näherung ungenau; die Konvexität des Portfolios muss eingerechnet werden.
Fokus auf die aggregierte Durchschnittsduration: Ein Portfolio aus ein- und neunjährigen Anleihen hat dieselbe Durchschnittslaufzeit wie ein reines Fünf-Jahres-Portfolio, aber ein völlig anderes Risikoprofil (Barbell gegen Bullet).
Vernachlässigung des Wiederanlagerisikos: Eine kurze Duration senkt das Kursrisiko, zwingt jedoch dazu, fällige Kupons und Tilgungen zu ungewissen künftigen Konditionen neu anzulegen.
Fazit: Pragmatische Allokation für institutionelle Mandate
Niemand muss den exakten Wendepunkt am Rentenmarkt treffen. Für professionelle Anleger geht es nicht darum, die Zinsentwicklung vorherzusagen, sondern das Portfolio so aufzustellen, dass es sowohl in einem Szenario verharrender oder steigender als auch sinkender Renditen stabil bleibt.
Eine gestaffelte Verlängerung der Duration über Fälligkeitsstrukturen (Laddering), kombiniert mit einer beimischenden Zinsaufstockung über Corporate Hybrids und selektive Investment-Grade-Titel, stellt derzeit den pragmatischen Weg dar. Wer sich das aktuelle Renditeniveau schrittweise sichert, baut ein solides Fundament für die laufenden Erträge der kommenden Jahre.
Über den Autor
Mathias Beil ist Leiter Private Banking der Sutor Bank und verantwortet dort die Vermögensverwaltung und Beratung privater Mandanten. Die Bank bietet auch Vermögensverwaltung und Rentenmandate für private und institutionelle Anleger an. Der Beitrag gibt seine persönliche fachliche Einschätzung wieder.