Insight Index, Teil 2 Plus 2 Prozent dank Multi-Faktor-Modell

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Öfter mal was Neues

Aktuell beschäftigt die Fondsbranche ein Effekt, den die Finanzwissenschaft bei der Bewertung von Multi-Faktor-Indizes nicht vorhersehen konnte. Die Aktien von Unternehmen wie Facebook, Apple, Netflix und Google (Alphabet), auch als FANG bezeichnet, außerdem Titel wie Amazon und Microsoft, haben in den zurückliegenden Jahren eine außerordentliche Outperformance gegenüber Aktien anderer Branchen erzielt.

Dies hat zu einer entsprechend hohen Marktkapitalisierung dieser Unternehmen und damit zu einer sehr starken Konzentration der Technologie-Giganten im MSCI World Index geführt. So werden die ersten fünf Plätze im MSCI World von Technologie-Aktien belegt. Zusammen kommen sie derzeit auf einen Gewichtungsanteil von fast 15 Prozent. Der sechstgrößte Titel Johnson & Johnson ist dagegen mit 0,86 Prozent nur noch in etwa halb so hoch gewichtet wie beispielsweise Facebook, das nur zwei Plätze höher steht (siehe Tabelle unten).

Grundsätzlich ist solch eine hohe Konzentration einer Branche in einem breiten Index eher kritisch zu sehen. Dass es auch diversifizierter geht, sieht man hingegen am MSCI World Value Index (siehe Tabelle unten).

Zwar kommen auch hier die Top-5-Werte an die 15-Prozent-Schwelle ran, aber die Branchenverteilung ist wesentlich breiter. Diese eigentlich aus Risikogesichtspunkten vorteilhafte Diversifikation der einzelnen Faktor-Indizes aber führte aufgrund der Hausse der genannten US-Big-Techs dazu, dass ein Großteil dieser Faktorstrategien in der jüngeren Vergangenheit keine Outperformance gegenüber dem MSCI World erzielen konnte.

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Allerdings kann sich dieser Performance-Vorteil der Technologiebranche zukünftig auch wieder umkehren. Zwar ist die Digitalisierung sämtlicher Lebensbereiche kaum aufzuhalten und die Bewertungsexpansion der großen US-Technologiewerte eine logische Folge dieses Megatrends. Doch besteht hier durchaus die Gefahr einer Überbewertung. Die Börsengeschichte hat hinlänglich gezeigt, dass Übertreibungen früher oder später wieder zurückgenommen werden.

Zwar könnte der Höhenflug der Technologie-Konzerne vor dem Hintergrund der expansiven Geldpolitik und eines veränderten Konsumverhaltens in Zeiten der Corona-Pandemie noch eine ganze Weile andauern, aber es wird die Zeit kommen, in der man sich wieder auf die langfristige Überlegenheit der Multi-Faktor-Indizes besinnen wird. Investoren sollten sich deshalb mit den Besonderheiten dieser Investmentstrategie auskennen, um sie im richtigen Moment nutzen zu können.


Über den Autor:

Michael Winker ist Leiter ETF-Investments beim Vermögensverwalter Feri Trust. Sein Fokus liegt auf der strategischen Asset Allocation und taktischen Overlays. Der 42-jährige CFA-Charterholder verwaltet mehrere Dachfonds und setzt dort vor allem ETFs ein.

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