Japan als Labor
Da der japanische Weg das beste Beispiel dafür ist, wie die MMT in der Praxis aussehen könnte, sind die japanischen Erfahrungen der vergangenen Jahre ein interessantes Studienobjekt. Nach dem Platzen der Aktienblase, das mit dem Absturz des japanischen BIP-Wachstums von durchschnittlich 4,6 Prozent in den 1980er Jahren auf 1,5 Prozent in den 1990er Jahren zusammenfiel, war Japan das erste Land, das mit der modernen quantitativen Lockerung experimentierte. Besonders interessant sind dabei mit Blick auf die MMT folgende Aspekte:
- Große Nähe zwischen Regierung und Zentralbank: Die Bank of Japan (BoJ) ist auf dem Papier zwar unabhängig, doch zu ihrem Chef wurde Haruhiko Kuroda berufen, der dem inneren Kreis der Abenomics-Gründer nahesteht.
- Quantitative Easing selbst bei tiefen Zinsen: Das QE-Programm der BoJ startete im März 2013, als die Renditen von Staatsanleihen in Japan bereits niedrig waren – bei zehnjährigen japanischen Staatsanleihen unter ein Prozent.
- Steuerung der Zinskurve: Im September 2016 nahm die BoJ die Zinskurvensteuerung über alle Laufzeiten in ihr geldpolitisches Instrumentarium auf. Ziel ist, die zehnjährigen Renditen bei null zu halten, um für optimale Finanzierungsbedingungen zu sorgen und Banken und Unternehmen eine gewisse Sicherheit zu geben. Interessanterweise erwähnte die Fed-Gouverneurin Lael Brainard kürzlich in einer Rede, sie interessiere sich für eine genauere Prüfung der Zinskurvensteuerung als mögliche Option für die Zukunft.
- Vorstoß in Aktienkäufe: Im September 2016 begann die BoJ zudem mit umfangreicheren Aktienkäufen in der Größenordnung von 3 Billionen japanischen Yen jährlich. Die Hinzunahme weiterer Anlagen neben japanischen Staatsanleihen war dringend erforderlich geworden, um die Geldbasis weiter zu erhöhen, denn die Zentralbank kontrollierte bereits 40 Prozent der insgesamt verfügbaren japanischen Staatsanleihen.
ETF-Bestände der BoJ in Relation zum verwalteten Vermögen in ETFs und zur Marktkapitalisierung des Topix
