Reduktion des Behavioral Gaps
Das Behavioral Gap (Fehlverhaltensrendite) ist akademisch gut untersucht und quantifiziert. Ein Resultat des prozyklischen Verhaltens von Marktteilnehmern, erklärt durch emotionale Fehlentscheidungen. Dass diese strukturelle Underperformance im Vergleich zu Buy-and-Hold für die Anleger im Zeitablauf zu einer beträchtlichen Minderrendite führt, ist selbsterklärend.
An dieser Stelle zitieren wir den Klassiker unter den Behavioral-Gap-Studien von Dalbar, die Jack Bogle (Vanguard Gründer) bereits 2003 in einer Anhörung vor dem US-Senat präsentierte (aktuelle Studien liegen den Autoren vor und können angefragt werden).
Quelle: Vanguard, Bogle Financial Markets Research, Dalbar
Die Analyse zeigt wenig überraschend, dass die strukturelle Underperformance von aktiven Investmentstrategien aufgrund des Kostennachteils (cost penalty) bereits einen deutlichen Teil der Marktrendite vereinnahmt.
Die Rekordabsatzzahlen bei ETFs weisen auf den Lerneffekt bei Investoren hin, erkannt zu haben, wie der „cost penalty“ relativ einfach zu reduzieren ist – sehr zum Nachteil der klassischen Fondsindustrie.
Die noch weitreichendere Erkenntnis Bogle´s war, dass durch einen künftigen Fokus auf die Reduktion des Behavioural Gaps ein deutlich größeres Verbesserungspotenzial zu heben ist als beim Cost Penalty.
Als einfach umsetzbare Formen der Behavioral-Gap-Reduktion können Rebalancing, Margin of Safety und einige andere regelbasierte Investmentstrategien genannt werden. Damit wäre ein kleiner Schritt getan.
Für eine deutliche Reduktion kehren wir zum Ausgangspunkt zurück, nämlich der Notwendigkeit von High Performance Investment Teams. Regeln in einem Investmentprozess sind nur so gut wie ihre Begründung und der Überzeugung im Team, dass ein Anwenden sinnvoll ist.
Quod erat demonstrandum.
Über die Autoren:
Gökhan Kula ist Managing Partner und Investmentchef von Myra Capital. Kula ist seit Mai 2012 Gründungsmitglied und Geschäftsführer der Advisory-Boutique Myra Capital. Er ist Kapitalmarktexperte mit mehr als zehn Jahren Erfahrung in der Investmentbranche. Nach unterschiedlichen leitenden Positionen im Bereich Asset Management der Walser Privatbank AG wurde er mit Gründung der Walser Privatbank Invest S.A. im Januar 2011 zum Geschäftsführer der Gesellschaft bestellt. Des Weiteren war er Verwaltungsratsmitglied verschiedener Luxemburger Investmentgesellschaften.
Markus Schuller ist Gründer und Managing Director von Panthera Solutions, eine Beratungsfirma für strategische Asset Allocation. Zuvor war er über zehn Jahre lang als Asset-Manager und Produktentwickler bei Banken und Asset-Managern tätig. Er kommentiert für diverse Qualitätsmedien den Markt und referiert regelmäßig auf Konferenzen zum Thema Asset Allocation.