Die Verfahrensmängel
Caminschi und Richard Heaney, Professor an der University of Western Australia, haben für den Zeitraum von 2007 bis 2012 die zwei am meisten gehandelten Goldderivate analysiert, Gold- Terminkontrakte an der Comex und den SPDR Gold Trust von State Street, dem größten goldunterlegten börsennotierten Produkt.
Um 15:01 Uhr, nach Beginn der Telefonkonferenz schnellt der Handel auf 47,8 Prozent vom Durchschnitt der 20-Minuten-Phase vor Beginn des Fixing hoch und bleibt für die nächsten sechs Minuten 20 Prozent höher, ergab die Untersuchung von Caminschi und Heaney. Im Vergleich dazu war der Handel 8,7 Prozent höher als der Durchschnitt eine Minute nach Veröffentlichung des Preises. Die Ergebnisse zeigten beim SPDR Gold Trust ein ähnliches Muster.
“Intuitiv erwarten wir, dass die Volumina nach Einführung der Information am Markt steigen”, wenn das Endergebnis veröffentlicht wird, schrieben Caminschi und Heaney in “Fixing a Leaky Fixing: Short-Term Market Reactions to the London P.M. Gold Price Fixing.” “Was wir in unserer Analyse beobachtet haben, ist eine Anhäufung von Handelsgeschäften unmittelbar nach Beginn des Fixings.”
Die beiden Wissenschaftler untersuchten auch, wie genau die Bewegungen bei Goldderivaten das endgültige Fixing prognostizieren. Zwischen 14:59 Uhr und 15.00 Uhr entsprach die Richtung der Teminkontrakte etwa in der Hälfte der Zeit der Richtung des Fixings.
Ab 15.01 Uhr kletterte die Erfolgsrate auf 69,9 Prozent und innerhalb von fünf Minuten weiter auf 80 Prozent, schrieben Caminschi und Heaney. An Tagen, als der der Goldpreis je Unze sich mehr als 3 Dollar bewegte, prognostizierten die Gold- Terminkontrakte erfolgreich das Ergebnis in mehr als neun von zehn Fällen.
“Die Transaktionen prognostizieren nicht nur recht genau die Richtung des Fixing, sondern je mehr Geld durch eine größere Preisveränderung zu machen ist, desto genauer werden die Handelstransaktionen”, schrieben Caminschi und Heaney. “Das spricht stark dafür, dass Informationen aus dem Fixing an diese öffentlichen Märkte durchsickern.”
Für Derivate-Händler sind die Vorzüge klar: Ein Händler, der 500 Gold-Terminkontrakte um 15.00 Uhr kaufte und wusste, dass das Fixing höher sein werde, könnte 200.000 Dollar für seine Firma verdienen, wenn der Preis sich um 4 Dollar bewegte, die durchschnittliche Bewegung in der Untersuchung.
Der Händler bei der am Fixing beteiligten Bank sagte, es wäre wenig Geld durch den Kauf und Verkauf von Gold-Derivativen während des Verfahrens zu verdienen, weil die Informationen aus der Telefonkonferenz so rasch in den breiteren Markt gelangen.
Nach Meinung von Abrantes-Metz gibt es neben dem Durchsickern von privilierten Informationen andere Verfahrensmängel. “Es gibt einen riesigen Anreiz für diese Banken zu versuchen, die Festsetzung der Benchmark abhängig von ihren Handelspositionen zu beeinflussen, und es gibt fast keine Überprüfung”, erläutert sie.
Ihrer Meinung nach sollte das Gold-Fixing durch eine Benchmark ersetzt werden, die durch eine Momentaufnahme des Handels berechnet wird. “Es gibt keinen Grund, warum Daten nicht von den aktuellen Preisen am Gold-Kassamarkt auf der Basis des Parkett- oder elektronischen Handels erstellt werden”, sagt Abrantes-Metz. “Daten sind genügend vorhanden.”