Der Gesundheitssektor ist nicht nur für uns persönlich, sondern auch für Investoren von enormer Relevanz. Mit einem Anteil von knapp 12% am MSCI All-Country World Index ist der Sektor der drittgrößte und besonders in unseren Aktienfonds spielt er mit einem Anteil von zwischen 20-30% eine bedeutsame Rolle. Oft als sicherer Hafen in unsicheren Zeiten betrachtet, sehen wir im Gesundheitssektor mehr als nur eine defensive Portfoliokomponente – hier liegt auch eine Quelle bedeutender Innovation.
Unser Quality-Growth-Investmentansatz zielt darauf ab, Unternehmen zu identifizieren, welche über einen langen Zeitraum überdurchschnittlich wachsen und gleichzeitige attraktive Kapitalrenditen erwirtschaften. Obwohl wir typischerweise in Unternehmen investieren, die von positivem Marktwachstum profitieren, beispielsweise durch die Alterung der Bevölkerung, halten wir fest, dass Marktwachstum allein nicht ausreicht. Unternehmensspezifische Faktoren, darunter Technologie und Innovation, spielen eine mindestens genauso entscheidende Rolle.
Abbildung 1: Der Gesundheitssektor zeigte in der Vergangenheit nicht nur ein größeres, sondern ein weniger zyklisches Gewinnwachstum
Innovationen in der Pharmaindustrie
Eine allumfassende Beschreibung der verschiedenen Innovationen im Pharmasektor würde den Rahmen dieses Artikels sprengen. Daher haben wir für uns drei Schlüsselbereiche identifiziert: Diabetes & Adipositas, Onkologie und Künstliche Intelligenz.
Adipositas stellt ein erhebliches globales Problem dar: Nach Schätzungen der WHO leiden global mehr als 650 Mio. Menschen an Adipositas. Das Problem hat auch gesellschaftliche Auswirkungen, da diese Menschen oft unter damit verbundenen Gesundheitsproblemen leiden und somit einen signifikanten Teil der Gesundheitskosten verursachen. Mit Medikamenten wurden bis kürzlich aber nur ca. 2% der betroffenen Personen behandelt, auch weil die bisherigen Optionen nur zu einem leichten Gewichtsverlust von ca. 5% führten. Die neuste Generation von GLP1s (Glucagon-like Peptide 1) von Novo Nordisk und Eli Lilly führen jedoch zu signifikanten Gewichtsreduktionen von circa 15-25%, indem sie neben der Senkung des Blutzuckers zur Reduzierung des Körpergewichtes durch Regulierung des Hungergefühls führen.
In der Onkologie revolutionieren Antibody Drug Conjugates (ADCs) die Therapie. Während die herkömmliche Chemotherapie Zellen äußerst effektiv zerstört, hat sie leider den Nachteil auch gesunde Zellen anzugreifen. Die Grundidee von ADCs besteht darin, den Vorteil der Chemotherapie, nämlich die effiziente Zerstörung von Zellen, mit den positiven Eigenschaften von Antikörpern, nämlich der präzisen Wirkung, zu kombinieren. ADCs fungieren als zielgerichtete Chemotherapien. AstraZeneca ist eines der führenden Unternehmen in dieser Therapieklasse. Die Analysten von Morgan Stanley sehen ein Marktpotenzial für ADCs von über USD 140 Milliarden.
Künstliche Intelligenz und Software spielen eine zentrale Rolle in der Pharmabranche. Denn die Herausforderungen der herkömmlichen Medikamentenforschung sind offensichtlich: Sie ist kostspielig, zeitaufwendig und äußerst riskant. Software und KI können künftig verstärkt eingesetzt werden, um Krankheiten besser zu verstehen, vielversprechende Wirkstoffkandidaten zu entwickeln und schon virtuell zu testen, um später kostspielige Fehlschläge zu vermeiden. Unternehmen, die solche Tools erfolgreich einsetzen, können sich einen wichtigen Wettbewerbsvorteil verschaffen. Ein interessantes Unternehmen ist Certara, ein führender Anbieter von Software im Bereich der Biosimulation. Mit Hilfe von Certaras Software können Pharma- und Biotechkunden simulieren, wie sich ein Medikament im Körper verhält und wie der Körper auf das Medikament wirkt. Somit können klinische Studien optimiert und in manchen Fällen sogar ganz ersetzt werden.
Trends in der Medizintechnik
In der Medizintechnik beobachten wir bereits seit einigen Jahren einen Trend weg von offenen Operationen hin zu minimalinvasiven Eingriffen. Minimalinvasive Eingriffe bringen viele Vorteile wie schnellere Wundheilung, geringerer Bedarf an Schmerzmitteln und eine schnellere Entlassung der Patienten mit sich. In der Kardiologie löst zum Beispiel die katheterbasierte Aortenklappen-Implantation (TAVI) die offene Herz-Operation zunehmend ab. Der globale TAVI-Markt beläuft sich heute auf etwa 5 Milliarden US-Dollar, dominiert von Edwards Lifesciences und Medtronic, während auch Unternehmen wie Boston Scientific neue Produkte einführen.
Die zunehmende Rolle von Robotern in der Chirurgie ermöglicht Eingriffe mit weniger Komplikationen und fördert die schnelle Genesung. Obwohl weltweit weniger als 5% aller Operationen mit einem Roboter durchgeführt werden, ist die Penetration in bestimmten Bereichen, wie der Urologie, deutlich höher. In Zukunft dürften hier künstliche Intelligenz und Software eine noch größere Rolle spielen. Klarer Marktführer ist Intuitive Surgical, ein US-amerikanisches Unternehmen, welches seit über 20 Jahren als Pionier in der Roboterchirurgie auftritt.
Gesundheitsbudgets am Anschlag – Wie kann Innovation hier helfen?
Trotz angespannter Gesundheitsbudgets sehen wir Chancen für Unternehmen, wenn Sie zu Effizienz- und Produktivitätssteigerungen beitragen. In den USA wird sich Trend der von "Fee-for-Service" zu "Value-Based Care"-Modellen voraussichtlich fortsetzen wechseln. Im ersten Modell wird nach dem Prinzip "viel hilft viel" bezahlt, während die Vergütung im letzteren nach dem Behandlungserfolg richtet. Weniger Aufwendungen bei erfolgreicher Behandlung bedeuten Gewinne für Gesundheitsversorger und Versicherungen, andernfalls tragen beide die Kosten. Dies schafft klare Anreize zur Effizienzsteigerung. Kosteneinsparungen werden mit Unternehmen und den staatlichen Systemen geteilt. Große US-Gesundheitsversicherer, wie die UnitedHealth Group, prägen diesen Trend maßgeblich.
Krankenhäuser sehen sich einem stetig wachsenden Patientenaufkommen ausgesetzt und in den meisten Fällen wird eine Diagnostik zur Therapieentscheidung herangezogen. Moderne Computertomographen und/oder Magnetresonanztomographen spielen daher eine entscheidende Rolle. Innovationen verkürzen Scan-Zeiten, steigern Produktivität und ermöglichen mehr Behandlungen. Dies entlastet Radiologen und begegnet Ärztemangel. Durch maschinelles Lernen mit anonymisierten Patientendaten bieten Software-Algorithmen Diagnose- und Behandlungsvorschläge. Siemens Healthineers prägt als Marktführer die bildgebende Diagnostik maßgeblich.
Fazit
Die Innovationskraft im Gesundheitssektor ist zentral für unsere Investmentthese. Wir profitieren von vielfältigen Innovationen und dem damit verbundenen langfristigen Wachstum der Unternehmen. Das Thema Gesundheit ist auch deshalb für langfristige Investoren so attraktiv, weil diese Innovationen sich über Jahre und Jahrzehnte entfalten, nicht über wenige Wochen. Zudem kommt, dass die Nachfrage nach Gesundheit unendlich ist: Wir möchten unsere Lebensqualität immer weiter steigern und auch unsere Lebenserwartung immer weiter nach oben schrauben.
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