Ist an den europäischen Aktienmärkten derzeit eine gute Zeit für aktives Management? Um diese Frage zu beantworten, blickt Tachtler, HQ-Trust-Kapitalmarktanalyst und Fondsmanager des HQT Megatrends auf die relative Performance von zwei marktbreiten Aktienindizes: die des MSCI Europa und des MSCI Europa Equal Weighted. Der erste Index ist kapitalgewichtet – Aktien mit hohem Börsenwert haben ein hohes Gewicht im Index. Im zweiten Index, dem Equal Weighted, sind alle Aktien gleichgewichtet. Zudem schaut Jan Tachtler auf den Anteil der Fondsmanager, die den Index geschlagen haben. Seine Analyse umfasst den Zeitraum von August 2005 bis Juli 2024.
Größere Marktbreite bedeutet mehr Chancen für aktives Management
„Stockpicking, also die gezielte Auswahl von Einzelaktien, sollte Fondsmanagern deutlich leichter fallen, wenn der gleichgewichtete Index besser läuft als der kapitalgewichtete“, erklärt Tachtler. Denn in diesen Fällen wird die Marktperformance von einer größeren Anzahl von Aktien getragen, man spricht hier auch von einer größeren Marktbreite. „Generell kann man sagen, bei großer Marktbreite steigt die Wahrscheinlichkeit einer Outperformance von aktivem Management“, so Tachtler. Ist das Gegenteil der Fall – und nur wenige große Aktien laufen gut – sind die Zeiten für erfolgreiche Stockpicker hingegen deutlich schwieriger.
Wie schwer es Fondsmanagern fällt, passive Benchmarks zu schlagen, belegt der Blick in die Vergangenheit: Gerade einmal in einer von 17 Beobachtungen lag der Anteil der Fondsmanager, die den MSCI Europa geschlagen haben, laut der HQ-Trust-Analyse bei mehr als 50 Prozent.
Fondsmanager bewegen sich in einer schwierigen Phase für aktives Management, stellt Tachtler fest, „Der gleichgewichtete MSCI Europa liegt seit Jahren hinter der kapitalgewichteten Variante. Aktuell ist das aber besonders deutlich der Fall.“ Wie schwer das Umfeld derzeit ist, zeigt auch der Blick auf die Quote der Manager, die den Index geschlagen haben: Sie lag zuletzt gerade einmal bei 17 Prozent.
„Ändert sich die Situation nicht, werden Indexfonds besser performen als Produkte, die sich aktiv positionieren“, schlussfolgert der Kapitalmarktanalyst. Beachten sollten Investoren jedoch, dass eine Konzentration auf einige wenige Werttreiber auch mit einem erhöhten Risiko einhergehen kann.