Frau Donat, der Bellevue Sustainable Healthcare (Lux) Fonds setzt auf wachstumsstarke Themenfelder innerhalb der Gesundheitsbranche. Welche Themen bieten Ihrer Ansicht nach besonders starkes Wachstum?
Zahide Donat: Nach wie vor stößt die Immunonkologie auf viel Interesse. Auch sehen wir vermehrt Fortschritte in individualisierten Therapien, die zielgerichtet wirken, was zu weniger Nebenwirkungen und besserer Effizienz führen kann. In der Medizintechnik wird der Fokus auf fortschrittliche Behandlungsmethoden gelegt, wie zum Beispiel Operationsroboter für minimalinvasive Eingriffe. Nachhaltige Gesundheitssysteme zeichnen sich darüber hinaus durch neue Dienstleistungen aus, bei denen der Patient direkt in das System eingebunden wird, Stichwort Home Care: Hier werden Patienten zu Hause medizinisch in vergleichbarer Qualität wie in der Klinik versorgt.
Der Fonds basiert auf einem regelbasierten Ansatz. Wie schlägt sich das im Portfolio nieder und welche Vorteile bringt das?
Donat: Wir kombinieren unsere bewährte Healthcare-Expertise mit einem ESG-Screening. Grundlage des Fonds ist ein regelbasierter Investitionsansatz, den wir seit 2007 verfolgen. Aus einem globalen Pool mit über 4.000 Gesundheitsaktien erarbeiten wir ein Investment-Universum von rund 600 Wertpapieren. Der Bellevue Sustainable Healthcare (Lux) Fonds geht aber weiter, indem er einen zusätzlichen Nachhaltigkeitsfilter im Auswahlprozess einbaut. Gemeinsam mit unserem Partner Sustainalytics analysieren wir die ESG-Risiken, die den ökonomischen Wert eines Unternehmens beeinträchtigen könnten. Anschließend wird die bewährte Faktorenanalyse nach vier quantitativen Parametern (PEG-Bewertung, Preis/Umsatz, Umsatzwachstum und EBITDA/Umsatz) und vier qualitativen Parametern (Einschätzung des Managements, der Produktepipeline, der operativen Risiken und der Länderrisiken) durchgeführt. Das Ziel besteht in der Selektion von Firmen, die günstig bewertet und wachstumsstark sind sowie eine außergewöhnliche Wettbewerbsposition innehaben, die sie aus unserer Sicht auch zukünftig halten können. Aus dieser Analyse resultieren die 40 nachhaltigsten Titel aus den vier Regionen Westeuropa, Nordamerika, Japan/Ozeanien und Emerging Markets, mit je zehn Werten pro Region.
Wie wirkt sich die Berücksichtigung von ESG-Kriterien auf das Universum und letztlich das Portfolio aus?
Donat: Wir wenden einen strengen Selektionsprozess an. Um einen Platz im Fondsportfolio zu erhalten, müssen die Unternehmen folgende Kriterien erfüllen: Vorweisen eines angemessenen ESG-Risikoprofils (Best-in-Class-Ansatz), keine Involvierung in schwerwiegende ESG-relevante Verstöße sowie das Einhalten der zehn Prinzipien des UN Global Compacts. Bei kontroversen Geschäftsfeldern und -praktiken sind für die Aufnahme Ertragsschwellen definiert. Die Ergebnisse der Anwendung zeigen, dass nur 40 bis 50 Prozent des investierbaren Titeluniversums unseren Nachhaltigkeitsanforderungen genügen. Bei der Positionierung des Portfolios sind wir hinsichtlich Länder und Währungen sehr breit und global diversifiziert. Charakteristisch ist auch eine Untergewichtung von Pharmatiteln und eine starke Übergewichtung von innovativen Mid Caps, bei denen wir weiterhin das größte Wachstumspotenzial sehen.
Nach einer starken Outperformance 2020 hinkt der Fonds in den vergangenen beiden Kalenderjahren hinter dem Sektorindex MSCI Healthcare zurück. Welche Gründe sehen Sie hierfür?
Donat: In den ersten drei Jahren nach Lancierung des Fonds konnten wir eine Performance von 57 Prozent (I-Anteile/Euro) sowie eine deutliche Outperformance erzielen. Von Mitte 2021 bis Mitte 2022 gestaltete sich das Umfeld schwierig: Herausforderungen wie der Krieg in der Ukraine, Chinas Null-Covid-Politik, Inflation sowie die damit zusammenhängenden steigenden Zinsen ließen Aktienanleger vorwiegend in großkapitalisierte Firmen flüchten. Durch das strukturelle Untergewicht von Big Pharma konnte der Fonds der Benchmark in diesem Zeitraum nicht folgen. Seit Mitte 2022 hat sich diese Situation wieder etwas entschärft.
Könnte es 2023 wieder zu einer Outperformance kommen? Warum sollten Anleger jetzt ein Investment in den Fonds in den Blick nehmen?
Donat: Es gibt zahlreiche Gründe, die derzeit für eine Investition in den Bellevue Sustainable Healthcare (Lux) Fonds sprechen. Die Kerntugenden der Healthcare-Industrie wie der demographische Wandel, Ertragsstärke, hohe Margen, spektakuläre Innovationskraft und stetes Wachstum bleiben intakt. Auch weist Healthcare eine sehr geringe Konjunktursensitivität auf, da Gesundheitsprodukte selbst in einer wirtschaftlichen Kontraktion nachgefragt werden. Nach Jahren der Unsicherheit wird wieder ein jährliches Wachstum von 10 Prozent für den chinesischen Gesundheitsmarkt erwartet, weshalb wir Anlagen in dieser Region als sehr sinnvoll erachten und entsprechend übergewichtet sind.
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