Die Aktienkurse des US-Gesundheitswesens spiegeln in der Regel eine gewisse Nervosität vor und kurz nach den Präsidentschaftswahlen in den USA wider. Doch der Blick auf die letzten fünf Wahlen zeigt: Der Sektor entwickelte sich in den zwölf Monaten nach der Wahl überdurchschnittlich (Grafik 1).
Grafik 1: Globale Reaktion des Gesundheitswesens auf die US-Präsidentschaftswahlen
Veränderungen in der politischen Führung bringen zusätzliche Unsicherheiten für das Gesundheitswesen mit sich – insbesondere im Hinblick auf die Bedeutung amerikanischer Produkteinführungen und Preise für die Finanzierung der weltweiten Produktentwicklung und -vermarktung. Die Ernennung von Robert F. Kennedy Jr. zum US-Gesundheitsminister sorgte Ende 2024 für einen Schock in der Branche, und seine Bestätigung im Amt Ende Januar 2025 setzte Health-Care-Aktien erneut unter Druck. Doch obwohl die politischen Maßnahmen von Präsident Trump schwer vorherzusagen sind, scheint das Gesundheitswesen nicht im Fokus seiner Regierung zu stehen.
Ist der Worst-Case angesichts des 35-jährigen Bewertungstiefs bereits eingepreist?
Die Gesundheitsfürsorge ist auf lange Sicht angelegt. Die Bedürfnisse einer weltweit alternden Bevölkerung, die zunehmende Häufigkeit chronischer Erkrankungen, aber auch der Trend zu einer gesünderen Lebensweise bieten weiterhin langfristige Wachstumschancen für das Gesundheitswesen. Die Branche reagiert auf die wachsende Nachfrage mit Innovationen. Langfristig haben sich Aktien aus dem Gesundheitswesen zudem besser entwickelt als die Finanzmärkte in ihrer Breite.
Grafik 2: Langfristige Aktienkursentwicklung über 35 Jahre
Angesichts der relativen Bewertungen, die sich auf einem 35-Jahres-Tief befinden, zeigt unsere Analyse, dass die Aktienkurse bereits ein deutlich negatives Szenario eingepreist haben. Zwar kann nichts ausgeschlossen werden, doch Trumps vorherige Präsidentschaft war für den Sektor keine schlechte Zeit.
Grafik 3: Relative Bewertung des Gesundheitswesens 1990 bis 2025
Regierungspolitik, M&A, Kurse
Was rechtfertigt also diese extremen Stimmungslagen und Bewertungen?
Einige Segmente des Sektors haben während der Covid-19-Pandemie zweifellos überdurchschnittlich profitiert – etwa Unternehmen aus den Bereichen Diagnostik und Behandlung. Diese Ausnahmesituationen gehören jedoch weitgehend der Vergangenheit an. Heute drehen sich die zentralen Kontroversen und Unsicherheiten um drei Hauptthemen: die US-Gesundheitspolitik, Fusionen und Übernahmen sowie die Zinssätze.
Da große, kapitalkräftige Biopharmaunternehmen vor dem Auslaufen wichtiger Patente stehen, spielen Fusionen und Übernahmen eine entscheidende Rolle in ihrer langfristigen Produktstrategie. Unter der neuen, wirtschaftsfreundlichen US-Regierung dürfte die strenge behördliche Kontrolle von M&A-Transaktionen voraussichtlich gelockert werden.
Zinssätze haben zwar nur begrenzte direkte Auswirkungen auf das Gesundheitswesen, doch höhere Zinsen können das Anlegerinteresse von langfristig ausgerichteten Segmenten wie der Biotechnologie ablenken. Allerdings ist angesichts der Tatsache, dass die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen ein 15-Jahres-Hoch erreicht, die Wahrscheinlichkeit eines günstigeren Zinsumfelds eher gering.
Die Diagnose? Stockpicking!
Die Fundamentaldaten des Gesundheitswesens bleiben robust. Für Hunderte von Krankheiten gibt es weiterhin Potenzial für bessere und differenzierte Therapien, und die Branche treibt die Entwicklung innovativer Lösungen konsequent voran. In den vergangenen Jahren wurden zahlreiche neue Medikamente zugelassen, bedeutende Fortschritte in der Roboterchirurgie erzielt und wegweisende kardiovaskuläre Therapien eingeführt.
Der Sektor könnte volatil bleiben, bis der Markt mehr Klarheit über die politische Lage erhält. Doch mit Blick auf Bewertungen, Fundamentaldaten und Marktstimmung erinnert die aktuelle Situation an die Worte von Warren Buffett im Berkshire-Hathaway-Aktionärsbrief von 1986: „Sei furchtsam, wenn andere gierig sind, und sei gierig, wenn andere ängstlich sind.“
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