Erst seit der Great Recession konnte die Wissenschaft von der zunehmenden Reichweite und Datenqualität von Datenbanken wie OECD Stats profitieren. Stellvertretend verweisen wir auf das Paper aus dem Jahr 2015 „New Estimate of Value of Land of United States“ (Larson, 2015). All das berücksichtigend muss gesagt werden, dass selbst 7 Jahre nach der Great Recession die Finanzwelt immer noch an signifikanten Datenlücken in der Vermessung des globalen Kapitalstocks leidet.
Angeführt von Projekten wie die G20/IWF/FSB-geleitete Global Data Gaps Initiative konnte in den vergangenen Jahren primär die Datenqualität von Kapitalströmen verbessert werden. Mehr davon kann in den kommenden Jahren erwartet werden. Eine größere Bereitschaft seitens der großen Finanzinstitute zu mehr Transparenz würde helfen. Es bleibt viel zu tun.
Forschungsergebnisse
Die beiden Charts unten stellen unsere Ergebnisse in der Vermessung des globalen Kapitalstocks dar (Level 1). Der erste in Prozent, der zweite in Billionen US-Dollar. Wir zielten auf höchstmögliche Granularität in der Vermessung der einzelnen Assetklassen ab. Nachstehend folgen beispielhaft Auszüge aus der Level 1 und Level 2 Konstruktion.
So konstruierten wir für die Replikation aller gelisteten Aktien einen Korb aus den repräsentativsten Indizes von 94 Ländern (Level 2), bei täglicher Aktualisierung. Staatsschulden werden quartalsweise aktualisiert und mittels einer Serie an Bloomberg Indizes für Staatsanleihen und einer repräsentativen Batterie an ETFs für Unternehmensanleihen (beide Level 2) abgebildet.
Securitized und Nonsecuritized Loans werden via Barclays Indices für Eurozone und USA repräsentiert, für RoW die jeweils bestmöglichen Optionen (Level 2). Abgeleitet wurden beide von verfügbaren BIZ Daten (Level 1). Hinsichtlich der illiquiden Assetklassen wurden zum Beispiel für Real Estate und Private Equity weltweite Indizes von Cambridge Associates (Level 2) zur Abbildung des jeweiligen Kapitalstock-Bausteins verwendet. Land unterteilten wir in Waldland (Forestry/Timberland) und landwirtschaftlich genutzte Fläche (Agricultural Land). In Verwendung kamen der NCREIF Timberland Index und der NECREIF Farmland Index (Level 2).
Die Vermessung des Kapitalstocks (Level 1) und der Replikation (Level 2) der illiquiden Assetklassen war eine der anspruchsvollsten Aufgaben. Gemeistert werden konnte sie, indem wir eine große Zahl an Studien, Quellen und eigenen Berechnungen in eine evidenz-basierte Herleitung verarbeiteten.
Als letzten Schritt testeten wir den PS Policy Portfolio Index (Level 2) gegen ein 60 zu 40 Portfolio und dem Gestaltu Portfolio, einem gängigen Multi-Asset Portfolio Maßstab (siehe Chart unten). Der Backtest startete erst mit Ende 2010 unter Berücksichtigung von vorhandenen Datensätzen.
