Absolute-Return-Rentenfonds: Warum Flexibilität im neuen Zinsumfeld entscheidend wird

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Investitionen in Anleihen

Absolute-Return-Rentenfonds: Warum Flexibilität im neuen Zinsumfeld entscheidend wird

Flexible Anleihestrategien wie Absolute-Return-Rentenfonds können in einem unsicheren Zinsumfeld Chancen nutzen, während klassische Rentenportfolios an Grenzen stoßen.

Die Rentenmärkte haben sich in den vergangenen Jahren grundlegend gewandelt. Nach einer Niedrigzinsphase mit teils extremer Ausprägung wurden Anleger ab 2022 von einer abrupten geldpolitischen Kehrtwende überrascht. Die raschen Zinserhöhungen führten insbesondere bei langlaufenden Anleihen zu erheblichen Kursverlusten.

Strategien mit höherer Flexibilität – etwa Absolute-Return-Rentenfonds oder Geldmarktstrategien – konnten sich in dieser Phase deutlich robuster zeigen. Durch aktives Durationsmanagement und taktische Positionierungen profitierten sie teilweise sogar von der Zinsvolatilität.

Ein neues Zinsumfeld verändert die Spielregeln

Heute präsentiert sich das Umfeld völlig anders als noch vor wenigen Jahren. Zehnjährige US-Staatsanleihen rentieren bei 4,2 Prozent, Kernanleihen der Eurozone bei 3,2 Prozent, deutsche Bundesanleihen bei 2,9Prozent.

Damit ist eine zentrale Eigenschaft des Anleihemarktes zurückgekehrt: laufende Erträge. Analysten erwarten für globale Investment-Grade-Anleihen langfristig jährliche Renditen im Bereich von etwa 4 bis 5 Prozent. Der entscheidende Unterschied zur Nullzinsära liegt darin, dass Renditen wieder primär aus Kupons stammen – nicht aus Kursgewinnen aufgrund sinkender Zinsen.

Diese regelmäßigen Zinszahlungen wirken als Puffer gegen moderate Kursverluste und geben Anleihen wieder eine stabilisierende Rolle im Portfolio.

Strategische Allokation: Qualität bleibt der Anker

Für die langfristige Portfoliostruktur bleiben qualitativ hochwertige Staats- und Investment-Grade-Unternehmensanleihen mit mittleren Laufzeiten der Kern. Ergänzend können selektive Engagements in Hochzins- oder Schwellenländeranleihen zusätzliche Renditequellen erschließen.

Gleichzeitig ist jedoch Vorsicht geboten: Hohe Staatsverschuldung, heikle geopolitische Spannungen und mögliche Inflationsüberraschungen könnten die Zinsen nach oben treiben. Eine konsequente Qualitätsorientierung und eine bewusste Laufzeitstruktur bleiben daher zentrale Elemente eines stabilen Anleiheportfolios.

Frankreich als neue Schwachstelle der Eurozone

Innerhalb der Eurozone rückt zunehmend Frankreich in den Fokus der Schuldenanalyse. Während in der europäischen Staatsschuldenkrise ab 2011 vor allem Länder wie Italien, Spanien, Portugal oder Griechenland unter Druck standen, haben viele dieser Staaten ihre Haushalte inzwischen stabilisiert. Frankreich hingegen kämpft weiterhin mit strukturell hohen Defiziten und steigender Verschuldung.

Ein grundlegendes institutionelles Problem der Eurozone verschärft diese Situation: Die Mitgliedstaaten verfügen über keine eigene Währung. Während die USA im Extremfall Dollar schöpfen können und damit einen Zahlungsausfall faktisch ausschließen, besitzen Eurostaaten diese Option nicht.

Theoretisch bleibt daher ein Szenario möglich, in dem ein Staat seine Schulden nicht vollständig bedienen kann – etwa wenn politische Unterstützung innerhalb der Währungsunion nachlässt. Für Anleiheinvestoren bedeutet das: Selbst unwahrscheinliche Risiken müssen zumindest gedanklich in die Bewertungen einfließen.

Ein konstruktiver Markt – aber wenig Spielraum für Fehler

Trotz dieser strukturellen Risiken entwickelte sich das Jahr 2025 für Anleiheinvestoren insgesamt positiv. Zinssenkungen der Europäischen Zentralbank und ein allmählicher Rückgang der Inflation stabilisierten die Märkte. Staatsanleihen der Peripherieländer erzielten solide Gesamtrenditen, Unternehmensanleihen profitierten von robusten Fundamentaldaten.

Allerdings befinden sich viele Kreditspreads inzwischen nahe zyklischer Tiefstände. Dadurch steigt die Bedeutung sorgfältiger Emittentenauswahl. Besonders bei Unternehmen mit schwächeren Bilanzen oder Ratings im B-Segment sollten Investoren genau prüfen, ob steigende Refinanzierungskosten künftig zu Problemen führen könnten.

Warum Absolute-Return-Strategien an Bedeutung gewinnen

Gerade in einem Umfeld moderater, aber unsicherer Zinsperspektiven können Absolute-Return-Rentenstrategien ihre Stärken ausspielen. Anders als traditionelle Fonds sind sie nicht an starre Benchmarks gebunden und können Risiken aktiv steuern.

Zu ihren Instrumenten gehören unter anderem:

dynamisches Durationsmanagement
Relative-Value-Strategien entlang der Zinskurve
Long-/Short-Positionen auf Kreditspreads
taktische Engagements in inflationsgeschützten Anleihen oder Schwellenländern

Ein besonderer Fokus liegt häufig auf kurzlaufenden Anleihen. Ihre niedrigere Duration und die schnellere Anpassung an neue Renditeniveaus bieten Flexibilität, ohne auf laufende Erträge verzichten zu müssen.

Fazit: Flexibilität wird zum entscheidenden Wettbewerbsvorteil

Die klassische Rentenwelt – in der Staatsanleihen zuverlässig positive Renditen lieferten und gleichzeitig als stabile Absicherung gegenüber Aktien dienten – befindet sich im Wandel.

Stattdessen prägen strukturell höhere Inflation, steigende Staatsverschuldung und geopolitische Unsicherheiten das Bild. In einem solchen Umfeld entscheidet nicht allein die Auswahl einzelner Anleihen über den Anlageerfolg, sondern vor allem die Fähigkeit, Risiken aktiv zu steuern.

Absolute-Return-Rentenfonds setzen genau hier an: Sie verbinden laufende Erträge mit taktischer Flexibilität und können Chancen sowohl in steigenden als auch in fallenden Märkten nutzen. In einer zunehmend komplexen Zinswelt wird diese Beweglichkeit zu einem zentralen Baustein moderner Anleiheportfolios.

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Interview mit Jean-Hugues Pasquier, Head of Global Product Management

„Wenn man als aktiver Manager überleben will, muss man liefern“

Jean-Hugues Pasquier, Head of Global Product Management bei DNCA Finance, über Risikokulturen, Boutique-DNA und die Jagd nach Talenten.

Bei einem Lunch im Pariser Bistro Volnay, nur wenige Schritte vom Place Vendôme entfernt, spricht Jean-Hugues Pasquier über Unterschiede in der Risikokultur europäischer Anleger, die Boutique-DNA von DNCA, eine Tochtergesellschaft von Natixis Investment Managers, und warum aktives Asset Management heute stärker denn je liefern muss.

private banking magazin: Herr Pasquier, wie würden Sie Ihre Rolle bei DNCA beschreiben?

Jean-Hugues Pasquier: Ich bin Head of Product Specialists. Meine Aufgabe ist es, die Schnittstelle zwischen Investmentteams und Vertrieb zu bilden. Wir unterstützen unsere Sales-Teams weltweit mit Produktwissen, organisieren Roadshows und Gespräche mit Investoren und helfen bei der Einordnung unserer Strategien. Oft sind wir der erste Ansprechpartner, wenn es um Inhalte und Positionierung geht.

Arbeiten Sie dabei mit eigenen Vertriebsteams oder über die Konzernmutter Natixis?

Pasquier: Beides. In einigen Märkten wie Italien, Belgien oder Luxemburg haben wir eigene Teams. In vielen anderen Ländern, etwa in Deutschland oder Österreich, arbeiten wir eng mit Natixis Investment Managers zusammen. Dort unterstützen wir die Vertriebskollegen mit Know-how zu DNCA und unseren Strategien.

Unterscheiden sich die Anforderungen international stark?

Pasquier: Meist sprechen wir über die gleichen Strategien. Es gibt regionale Unterschiede bei Vehikeln oder Strukturen, zum Beispiel in Großbritannien oder Japan. Aber die Investmentansätze selbst sind weitgehend global.

Wie unterscheiden sich aus Ihrer Sicht die Risikoneigungen europäischer Anleger?

Pasquier: Es gibt deutliche Unterschiede. Spanische Investoren sind sehr konservativ und eher risikoavers. Französische Anleger gehen deutlich mehr Risiko ein. Das hängt stark mit dem System zusammen: In Frankreich gibt es garantierte Vorsorgelösungen, vergleichbar mit 401(k)-Modellen in den USA. Ein Teil der Altersvorsorge ist abgesichert, und das erleichtert es, zusätzlich in Aktien zu investieren. Deutschland liegt aus meiner Sicht in der Mitte. Hier sehen wir vor allem Nachfrage nach Aktienfonds, insbesondere im Nebenwertebereich, und nach flexiblen Rentenstrategien. Einzelne Fonds erreichen in Deutschland Volumina um eine Milliarde Euro.

Was ist die DNA des Hauses?

Pasquier: Die Firma wurde 2000 gegründet und war ursprünglich ein Value-Equity-Haus. Wir starteten mit Value-Aktienstrategien und parallel mit einer konservativen Multi-Asset-Strategie, Eurose, die heute rund sechs Milliarden Euro* groß ist. Über viele Jahre hinweg bestand unser Kern aus Value-Aktien und konservativen Multi-Asset-Lösungen. Ab etwa 2010 haben wir begonnen, gezielt weitere Talente ins Haus zu holen und neue Strategien aufzubauen. Unser Ansatz ist es, talentierte Portfoliomanager zu gewinnen und ihnen die Freiheit zu geben, ihre Strategien zu entwickeln.

Also ein Talent-Pool unter einem Dach?

Pasquier: Man kann es so sehen: eine Boutique aus mehreren Boutiquen. Wir sind rund 80 Mitarbeiter, davon etwa 70 Investmentprofis. Gleichzeitig gehören wir zu Natixis Investment Managers. Das gibt uns die Vorteile einer Boutique – Autonomie, unternehmerisches Denken – und gleichzeitig die Infrastruktur eines großen Hauses. Die Manager arbeiten sehr eigenständig, ohne schwere Hierarchien.

„DNCA kombiniert die Vorteile einer Boutique – Autonomie, unternehmerisches Denken – mit der Infrastruktur eines großen Hauses, Natixis Investment Managers.“ – Jean-Hugues Pasquier, Head of Global Product Management bei DNCA Finance

Wie werden Sie auf außergewöhnliche Talente aufmerksam?

Pasquier: Natürlich schauen wir uns Performance an, Wettbewerbsvergleiche und die Entwicklung einzelner Strategien. Aber ein wichtiger Kanal sind unsere Kunden. Wir stehen im engen Austausch mit ihnen und hören immer wieder, welche Portfoliomanager sie besonders überzeugen. In gewisser Weise spiegeln uns unsere Kunden die Branche. Wenn Investoren wiederholt von einem Manager oder einer Strategie berichten, hören wir sehr genau hin.

Welche Trends beobachten Sie derzeit in der Asset-Management-Industrie?

Pasquier: Passive Produkte wachsen weiterhin stark. Wenn man als aktiver Manager bestehen will, muss man echten Mehrwert liefern. Am Ende überleben nur Manager, die dauerhaft Performance liefern. Unsere Produkte sind aktiv und daher teurer. Die einzige Rechtfertigung dafür ist konsistentes Alpha über die Zeit.

Gleichzeitig wachsen ETFs, aktive ETFs und Private Markets.

Pasquier: Genau. Der Wettbewerb wird breiter. Umso wichtiger ist ein klarer Investmentprozess, der wiederholbar ist. Wenn man das nicht liefern kann, wird es langfristig schwierig.

Sind Investoren heute noch langfristig loyal?

Pasquier: Die Branche ist sehr performancegetrieben. Es gibt einen klaren Zusammenhang zwischen Performance und Mittelzuflüssen oder -abflüssen. Wenn Sie unterperformen, sehen Sie sehr schnell Abflüsse, teilweise schon im nächsten Quartal.

Wie groß darf DNCA werden, ohne seine Identität zu verlieren?

Pasquier: Wir verwalten heute rund 55 Milliarden Euro*. Natürlich können wir weiter wachsen, aber die Idee ist nicht, 500 Milliarden zu verwalten. Entscheidend ist, ob wir unseren Kunden weiterhin etwas Differenzierendes bieten können. Wenn wir konsistentes Alpha liefern und nah an den Bedürfnissen unserer Kunden bleiben, können wir auch neben sehr großen Häusern bestehen.

Sie haben zuletzt Portfoliomanager von großen Häusern geholt. Warum wechseln diese?

Pasquier: Viele Manager fühlen sich in sehr großen Organisationen anonym. Die Hierarchien sind schwer, der Handlungsspielraum begrenzt. In einer Boutique können sie direkt mit CEO und CIO arbeiten und haben mehr Autonomie. Hinzu kommt oft eine Beteiligung am Unternehmen. Wenn man Fixgehalt, Bonus und Partnerschaft zusammennimmt, ist das ein attraktives Paket.

Zuletzt haben sich zwei Portfoliomanager von Amundi aus Madrid DNCA angeschlossen, darunter der frühere Head of European Equities dort. Solche Wechsel bestätigen unseren Ansatz, über Talente zu wachsen.

Wächst DNCA also über Zukäufe?

Pasquier: Nein, unser Ansatz ist klar: Wir kaufen keine Asset Manager. Wir wachsen, indem wir Talente gewinnen.

Was zeichnet erfolgreiche Alpha-Manager aus?

Pasquier: Eine starke Investmentkultur und eine gewisse Demut. Gute Manager kontrollieren Risiken sehr bewusst und positionieren sich so, dass sie nicht „explodieren“ können. Sie betreiben echte Fundamentalanalyse und verlassen sich nicht nur auf Marktmeinungen. Außerdem müssen sie kommunizieren können. Asset Management ist ein People Business. Wenn jemand sehr gut investiert, aber nicht erklären kann, was er tut, ist das ein Problem. Es geht auch um Teamfähigkeit – intern mit Risk, Compliance und Vertrieb.

Gibt es eine besondere Boutique-Tradition in Frankreich?

Pasquier: Ja, die gibt es. Frankreich hat eine starke mathematische und akademische Tradition, und der Kapitalmarkt war historisch bedeutend. Es hat sich ein Ökosystem aus unabhängigen Asset Managern entwickelt. Früher haben auch große Banken kleinere Boutiquen aufgebaut. Heute ist es wegen Regulierung schwieriger, neue Häuser zu gründen, aber einige unabhängige Boutiquen bestehen weiterhin.

Ihr Fazit für aktives Management?

Pasquier: Am Ende geht es um Differenzierung. Wenn wir langfristig konsistentes Alpha liefern und sehr nah an unseren Kunden bleiben, können wir als Boutique auch in einem von großen Häusern dominierten Markt bestehen.

^{*Quelle: DNCA Investments, Stand: 18. Februar 2026}