Die folgenden fünf Faktoren können 2025 für ein sektorübergreifendes Portfolio sprechen:
1. Gute Rahmenbedingungen durch eine wachsende Wirtschaft
Zoll-, Steuer-, Regulierungs- und Außenpolitik sorgen für viel Unsicherheit. Dennoch sprechen die Daten für Wachstum und einen langsamen Inflationsrückgang. Die US-Unternehmensgewinne werden um 14,8% z.Vj. steigen. Investmentgrade- und High-Yield-Emittenten stehen finanziell gut da, was die Assetklasse stabilisiert. High-Yield-Anleihen scheinen weiterhin attraktiv, da die Emittenten ausreichende Cashflows erzielen und ihre Anleihen bedienen können.
2. Volatilität verlangt Flexibilität
Zinsen und Spreads könnten 2025 volatil werden, ausgelöst durch schwankende Wachstumserwartungen, politische Instabilität und Unsicherheit über die Geldpolitik. Insgesamt dürften sich die Spreads gegenüber Staatsanleihen aber eher seitwärts bewegen und die Renditen zehnjähriger Staatsanleihen zwischen 4% und 5% schwanken. Chancen ergeben sich durch Umschichtungen zwischen den Marktsegmenten, vor allem durch die Volatilität und Unterschiede in der Zinssensitivität von Investmentgrade- und High-Yield-Anleihen.
Zinssensitivität sehr verschieden
Optionsbereinigte Spreads
3. Ein Markt für Einzelwertexperten
In den letzten Jahren haben sich die Credit Spreads verengt. Entscheidend ist die große Marktvielfalt. Es gibt keine Kennziffer, nach der alle Credits teuer oder billig sind. Mit sektorübergreifenden Strategien kann man durch Umschichtungen Mehrwertpotenzial in allen Marktsegmenten nutzen. Grundsätzlich interessieren uns Emittenten aus Branchen, denen wir einen Spreadrückgang zutrauen. Viele Chancen sehen wir im Pharmasektor, wo manche Emittenten Schulden zurückzahlen und von Ratingagenturen heraufgestuft werden.
Bei engen Spreads zählt die Einzelwertauswahl
Spreaddifferenz (OAS) zwischen High-Yield- und Investmentgrade-Anleihen
4. Vielleicht Chancen durch mehr Fusionen und Übernahmen
Nach dem Regierungswechsel rechnen wir in den USA mit Deregulierung, was Fusionen und Übernahmen begünstigen könnte. Daraus könnten sich Anlagechancen ergeben. Anleihen zur Finanzierung von Übernahmen zahlen meist Zinsen über Marktrendite. Oft gehen die Renditen zurück, wenn Synergieeffekte realisiert werden und die Emittenten Fremdkapital tilgen. Im Gesundheitssektor rechnen wir mit mehr Übernahmen. Leitende Manager erwarten 2025 ein höheres Transaktionsvolumen, auch durch Private-Equity-Exits.
5. Verbriefungen weiter attraktiv bewertet
Verbriefungen bleiben sowohl absolut als auch relativ attraktiv. Spreads vieler Marktsegmente sind weiterhin weit, besonders bei Wohn- und Gewerbeimmobilien. Analysten für ABS und CMBS halten die Anlegersorgen für übertrieben und identifizieren gut gedeckte Tranchen. Chancen bestehen bei ausgewählten Büroimmobilien-CMBS und Conduit-CMBS. Die Mietnachfrage steigt, da Unternehmen Mitarbeiter zurückholen und sich die Refinanzierungsbedingungen verbessern. AA- und A-Tranchen bieten Spreads über denen vergleichbarer Unternehmensanleihen.
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