Unternehmensanleihen Investment Grade
Dass Unternehmensanleihen von guten Schuldnern kein Geheimtipp mehr sind, lässt sich an den noch zu erreichenden Renditen ablesen. Gerade mal 2,5 Prozent zeigt der BoAML Global Corporate Index noch an.
Trotzdem sind Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating eine ernst zu nehmende Möglichkeit für Anleger: Erstens korrelieren sie nur gering mit Aktien. Der Wert liegt bei 0,36 (siehe Infokasten unten). Zweitens kann ein Manager höhere Renditen erreichen, wenn er abseits der von milliardenschweren Indexfonds belagerten Anleihe-Indizes nach Perlen sucht.
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So bringt es der Blackrock Global Corporate Bond Fund auf eine Rendite der enthaltenen Papiere von rund 3 Prozent. Wie bei den globalen, flexiblen Fonds steht auch hier zu Beginn des Managements die Top-down-Ansicht. Erst danach geht es mit Bewertungen und Unternehmensanalyse weiter.
Im aktuellen Makro-Ausblick stellt Fondsmanager Owen Murfin fest, dass die Wirtschaft stabil bleibt, Banken sich weiter entschulden und Risikoaufschläge (Credit Spreads) auf Mehrjahreshoch notieren. Hinzu kommt, dass der amerikanische Kreditzyklus dem europäischen deutlich voraus ist. Unternehmen in den USA sind höher verschuldet als in Europa, was auch die Ausfallraten eher anziehen lassen dürfte. Folglich gewichtet Murfin die US-Industrie unter und bevorzugt stattdessen europäische Finanzunternehmen. Energie-Unternehmen mag Murfin ebenfalls nicht.
Mit diesem Weltbild liegt er auf gleicher Wellenlänge mit Lyndon Man und Luke Greenwood von Invesco. Das Londoner Management-Duo erreicht auf Sicht von fünf Jahren unter den währungsgesicherten Fonds für gute Unternehmensanleihen die höchste Wertentwicklung und die beste Rendite-Risiko-Relation.
Auch Man und Greenwood bevorzugen im Invesco Global Investment Grade Corporate Bond Europa vor den USA – aus demselben Grund wie Blackrock-Mann Murfin. „Die US-Kreditmärkte verhalten sich typisch für einen fortgeschrittenen Kreditzyklus. Es werden viele Anleihen emittiert, und die Fusions- und Übernahmeaktivitäten nehmen zu“, sagt Greenwood. Stattdessen finden sich auch hier Bankanleihen aus Europa im Portfolio. Gern nachrangig.
Bemerkenswert ist, dass im Invesco-Fonds derzeit zu 24 Prozent Hochzinsanleihen enthalten sind. Dabei soll sich laut Statut die Quote typischerweise nur zwischen 5 und 10 Prozent bewegen, um zukünftige Rising Stars kaufen zu dürfen. Das erklärt auch, warum die Ablaufrendite bei sehr ordentlichen 5 Prozent liegt. Doppelt so hoch wie im eingangs erwähnten Anleihe-Index. Aber auch mit etwas mehr Schmackes.
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