Feri-Studie Ein Plädoyer für illiquide Hedgefonds

Marcus Storr ist Leiter Hedgefonds beim Finanzdienstleister Feri

Marcus Storr ist Leiter Hedgefonds beim Finanzdienstleister Feri

Illiquidität ist eine theoretisch plausible und empirisch robuste Renditequelle. Für Hedgefonds erweitert sie das Anlageuniversum und den Anlagehorizont. Je geringer die Fondsliquidität, desto größer der Handlungsspielraum des Fondsmanagers bei Auswahl und Handel der Portfoliobestandteile – mehr Strategien, effizienteres Trading und ein breiteres Anlageuniversum stehen ihm offen. Das erlaubt höhere risikoadjustierte Renditen und bessere Diversifizierung.

Schon 2013 haben wir bei Feri in einer Veröffentlichung die Renditeunterschiede zwischen Ucits-konformen und Offshore-Hedgefonds gemessen. Das Ergebnis: Die Ucits-Fonds rentierten deutlich schlechter als ihre weniger liquiden Pendants. Die nachstehende Abbildung zeigt die publizierten Ergebnisse für den Zeitraum Januar 2005 bis Dezember 2013 und vergleicht sie mit neuen Ergebnissen für Januar 2005 bis Dezember 2015.

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Dargestellt sind die Häufigkeitsverteilungen der Jahresrenditen tausender simulierter Portfolios aus Ucits- beziehungsweise Offshore-Hedgefonds. Jedes Portfolios besteht aus zwölf Hedgefonds, die unter 480 Ucits- und 6.400 Offshore-Hedgefonds ausgewählt wurden. Die folgenden Tabellen zeigen die statistischen Ergebnisse für die neuen Daten.

Gesamte Stichprobe - Offshore-Hedgefonds
  Rendite p. a. Volatilität Sharpe
Ratio
Schiefe Kurtosis Korrelation zu
MSCI World
Max 11,4% 15,22% 1,71 2,67 60,05 0,82
75% Perzentil 6,8% 6,68% 0,80 -0,15 4,38 0,70
Median 5,8% 6,18% 0,62 -0,53 2,41 0,65
25% Perzentil 4,8% 5,75% 0,44 -1,01 1,25 0,60
Min -5,3% 4,19% -0,49 -6,46 -0,56 0,15
Mittelwert 5,8% 6,26% 0,62 -0,64 3,55 0,65
Quelle: Feri

Gesamte Stichprobe - Ucits-Hedgefonds
  Rendite p. a. Volatilität Sharpe
Ratio
Schiefe Kurtosis Korrelation zu
MSCI World
Max 7,5% 8,51% 1,27 1,62 41,06 0,88
75% Perzentil 4,8% 5,82% 0,53 -0,48 6,12 0,80
Median 4,1% 5,41% 0,39 -0,89 3,18 0,78
25% Perzentil 3,5% 5,03% 0,26 -1,44 1,54 0,75
Min 0,6% 3,69% -0,24 -5,18 -0,51 0,50
Mittelwert 4,1% 5,45% 0,40 -1,01 4,56 0,77
Quelle: Feri

Für den Zeitraum Januar 2005 bis Dezember 2015 weisen Portfolios aus Ucits-Hedgefonds über alle Sub-Strategien hinweg im Mittel eine geringere Jahresrendite, höhere Korrelationen zum Aktienindex MSCI World und trotz niedrigerer Volatilitäten auch niedrigere Sharpe Ratios auf. Der Blick auf Maxima, Minima, Quartile und Mediane anstelle von Mittelwerten bestätigt dieses negative Bild.

Sub-Strategien (Mittelwerte) - Offshore-Hedgefonds
  Rendite p. a. Volatilität Sharpe
Ratio
Schiefe Kurtosis Korrelation zu
MSCI World
Equity Hedge 6,3% 9,83% 0,43 -0,55 3,44 0,70
Event Driven 6,0% 7,55% 0,53 -1,00 6,06 0,65
Relative Value 5,7% 6,04% 0,64 -1,17 10,03 0,49
Tactical Trading 5,6% 8,13% 0,42 0,20 2,51 0,18
Quelle: Feri

Sub-Strategien (Mittelwerte) - Ucits-Hedgefonds
  Rendite p. a. Volatilität Sharpe
Ratio
Schiefe Kurtosis Korrelation zu
MSCI World
Equity Hedge 5,5% 9,19% 0,38 -0,63 3,52 0,79
Event Driven 2,8% 5,02% 0,17 -2,19 14,52 0,70
Relative Value 4,2% 4,72% 0,48 -0,94 5,45 0,63
Tactical Trading 4,1% 6,32% 0,32 -0,36 2,20 0,49