Deutsche Family Offices gelten als konservativ. 51 Prozent nutzen kein Fremdkapital. Das zeigt eine Studie der Deutschen Bank Wealth Management. 209 Family Offices weltweit wurden befragt, 65 Prozent davon in Europa. Das Ergebnis: Deutschland ist Schlusslicht beim Thema Leverage. In Hong Kong dagegen sehen 75 Prozent Fremdkapital als strategisch wichtig an.
Jüngere Generation denkt anders
Doch es tut sich etwas. Jüngere Family Offices setzen Fremdkapital gezielt ein. „Wir sehen einen Trend, vor allem bei jüngeren Family Offices“, sagt Raffael Gasser, Leiter Wealth Management Deutschland bei der Deutschen Bank. Sie nutzen Kredite für Kapital-Abrufe bei Private-Equity-Investments, Umschichtungen im Portfolio und Investitionen in illiquide Anlagen.
Früher war Leverage in Deutschland tabu – mit Ausnahme von Immobilien. Das ändert sich. Die neue Generation will höhere Renditen. Sie möchte flexibel bleiben und nicht verkaufen müssen, wenn Chancen auftauchen.
Family Offices rüsten sich für Unsicherheit
George Varoutsis leitet das Investment Management für die USA und Europa International bei der Deutschen Bank. Er beobachtet einen Wandel. „Family Offices fragen sich zunehmend: Brauche ich eine Kriegskasse?“ Sie wollen Zugang zu Geld haben, ohne Assets verkaufen zu müssen.
Das unterscheidet Family Offices von Private-Equity-Häusern. Diese investieren für fünf bis sieben Jahre. Family Offices denken in Generationen. „Sie müssen keine Investoren glücklich machen“, sagt Adam Russ, globaler Leiter Wealth Management bei der Deutschen Bank. „Sie sind die Investoren, die Eigentümer und die Quelle des Vermögens.“
Portfolios werden illiquider
Die Portfolios werden illiquider. Im Durchschnitt sind 57 Prozent der Vermögen nicht schnell verkäuflich. In Deutschland sind es 61 Prozent, in Großbritannien 67 Prozent. Der Grund: Family Offices investieren mehr in Private Equity und Venture Capital.
Das Problem: Private-Equity-Investments zahlen langsamer aus als erwartet. Wer trotzdem weiter investieren will, kann bestehende Positionen beleihen. „Viele Family Offices haben einen Anreiz, ihre bestehenden Private-Market-Positionen zu hebeln“, sagt Varoutsis.
Lombard-Kredite werden attraktiver
Bei liquiden Anlagen nutzt die Mehrheit Lombard-Kredite. Das sind Kredite gegen Wertpapierdepots als Sicherheit. In Deutschland war die Nutzung höher, als die Zinsen niedrig waren. „Mehr Leute nahmen Lombard-Kredite auf und investierten am Kapitalmarkt“, sagt Stefanie Rühl-Hoffman, Leiterin UHNW-Kunden bei der Deutschen Bank.
Die Zinswende könnte die Nutzung wieder erhöhen. Christian Nolting, globaler Chef-Anlagestratege der Deutschen Bank, erwartet sinkende Zinsen. „Viele Zentralbanken werden die Leitzinsen weiter senken“, sagt er. Gleichzeitig entstehen neue Investmentchancen. „Diese Kombination aus niedrigeren Kreditkosten und Investmentchancen könnte die Attraktivität von Leverage in den kommenden Jahren weiter erhöhen.“
Immobilien bleiben Hauptgrund
Wer in den vergangenen zwölf Monaten mehr Fremdkapital aufnahm, tat dies vor allem für Immobilien. 74 Prozent dieser Gruppe nannten Real Estate als Grund. Gewerbeimmobilien haben sich neu bewertet. Die Zinsen stiegen schnell, die Preise fielen.
Ein Beispiel: Ein Family Office kaufte ein Gebäude in Canary Wharf mit deutlichem Abschlag. „Sie nehmen die Sicht ein, dass es in 15 Jahren zurückkommen wird“, erklärt Arjun Nagarkatti, Leiter Private Bank für die USA und Europa International. „Das ist die Art von langfristiger Sicht, die nur wenige andere Investoren einnehmen können.“
Vorsicht bleibt
Trotz aller Chancen bleiben viele Family Offices vorsichtig. Global haben nur 20 Prozent ihr Fremdkapital in den vergangenen zwölf Monaten erhöht. 60 Prozent hielten es konstant. In den USA reduzierten 45 Prozent ihr Fremdkapital.
Nolting warnt: „Verstehen Sie vollständig, worin Sie investieren und welche Risiken damit verbunden sind.“ Fremdkapital ist kein Selbstzweck. Die junge Generation deutscher Family Offices hat das verstanden und bricht deshalb mit der Tradition.