Sind die Märkte zu optimistisch? Sinkende Energiepreise und eine sinkende Inflation haben Hoffnungen auf eine Lockerung der Geldpolitik durch die Zentralbanken geweckt. Zudem haben starke Unternehmensgewinne die Anleger beruhigt. Infolgedessen sind die Aktienmärkte seit Beginn des Jahres gut gelaufen und insbesondere in Europa in die Nähe ihrer historischen Höchststände zurückgekehrt.
Steigende Zinsen bleiben weiterhin ein heiß diskutiertes Thema
Aus Sicht der Economic-Research-Experten von Lazard Frères Gestion sind die Risiken jedoch nicht verschwunden, insbesondere das Risiko steigender Zinsen bleibt bestehen. Obwohl die Inflation weltweit zu sinken beginnt, bleibt die Kerninflation sowohl in Europa (siehe Grafik 1) als auch in den USA hoch. Aus diesem Grund könnten die Zentralbanken, insbesondere die EZB, in den kommenden Monaten eine härtere Geldpolitik betreiben als von den Märkten erwartet.
Grafik 1
Das Risiko einer Rezession führt zu einer vorsichtigen Haltung gegenüber Aktien
Ein weiteres Risiko, auf das die Experten hinweisen, ist das einer Rezession sowohl in den USA als auch in Europa. Bislang haben sich die westlichen Volkswirtschaften widerstandsfähig gezeigt, vor allem in Europa angesichts des Ukrainekriegs und der steigenden Energiekosten. Das Experten-Team weist jedoch darauf hin, dass ein Rezessionsszenario im Jahr 2023 sehr wahrscheinlich bleibt. Die Überhitzung des Arbeitsmarkts mit dem daraus resultierenden Arbeitskräftemangel veranlasst die Zentralbanken, ihre Geldpolitik weiter zu straffen, indem sie die Möglichkeit einer Rezession zulassen, um den Lohndruck zu verringern. Der Tiefpunkt der Aktienmärkte wird jedoch historisch gesehen mehr als drei Monate nach Beginn einer Rezession erreicht, was ein erhebliches Rückfallrisiko bedeutet.
Anleger sollten also nicht mit einer übereuphorischen Stimmung, sondern auf der Basis von Fakten und echter Investmentexpertise durch das Jahr 2023 navigieren.
Eine intelligente Kombination aus Fachwissen führt zum Erfolg
Obwohl im Katastrophenjahr 2022 die Referenzindizes um rund 15 Prozent zurückgingen, konnten unsere Multi-Asset-Konzepte mit einer positiven Wertentwicklung aufwarten. Auch wenn die Wertentwicklung in der Vergangenheit kein Indikator für die künftige Performance ist, so ist doch die Fähigkeit der Fondsmanager hervorzuheben, sich den übergeordneten Markttrends zu entziehen und unter ungünstigen Marktbedingungen Lösungen zu finden, indem sie auf Flexibilität setzen.
Patrimoine – Ein Multi-Asset-Erfolgsrezept
Das Geheimnis des Erfolgs beider Fonds ist der große Spielraum zur Anpassung an die wirtschaftlichen Bedingungen. Lazard Patrimoine SRI (PC EUR | ISIN: FR0012355113) und Lazard Patrimoine Opportunities SRI (PC EUR | ISIN: FR0013409463) wurden 2014 beziehungsweise 2019 von Lazard Frères Gestion in Frankreich aufgelegt. Das Prinzip beider Fonds ist einfach: Sie investieren sowohl in die Aktien- als auch Rentenmärkte und passen ihre Allokation jederzeit an, um von Marktchancen zu profitieren.
Mehrere Expertisen gebündelt
Die Asset Allocation der Fonds erfolgt durch das Economic-Research-Team, während die Auswahl von Aktien und Anleihen von den auf diese Marktsegmente spezialisierten Teams vorgenommen wird. Diese doppelte Teamarbeit ermöglicht es, die gesamte Investmentexpertise von Lazard Frères Gestion zu nutzen und mit den ESG-Kriterien zu bündeln, die mit dem französischen SRI-Label („Socially Responsible Investment“) verbunden sind.
Die Stärke negativer Duration
Im Jahr 2022 wurde die Wertentwicklung beider Fonds vor allem durch ihre negative Durationspositionierung an den Rentenmärkten getrieben, die es ihnen ermöglichte, vom starken Zinsanstieg des vergangenen Jahres in direkter Form zu profitieren. Denn beide Fonds können ihre modifizierte Duration in einer Spanne von -5 bis +10 ändern, um sich an alle Marktkonfigurationen anpassen zu können. Zu Beginn des Jahres 2023 halten beide Fonds noch an einer steigenden Zinspositionierung fest, wenngleich sich das Szenario jederzeit ändern kann. In den letzten Monaten des Jahres 2022 waren beide Fonds beispielsweise vorübergehend zu einer positiven Durationspositionierung zurückgekehrt, um von einem attraktiveren Carry auf den Anleihemärkten zu profitieren.
Vorsicht bei Aktien
Beide Fonds verfügen auch über einen beträchtlichen Spielraum, um ihr Engagement an den Aktienmärkten anzupassen. Dieses Engagement kann beim Lazard Patrimoine SRI zwischen 0 und 40 Prozent und beim offensiveren Lazard Patrimoine Opportunities SRI zwischen 20 und 80 Prozent variieren. Das Aktienengagement wurde Ende 2021 und erneut 2022 gesenkt und lag zum Jahresende bei 4 Prozent beim Lazard Patrimoine SRI und bei 25 Prozent beim Lazard Patrimoine Opportunities SRI. Die taktische Reduzierung des Aktienengagements ermöglichte es beiden Fonds, die negativen Auswirkungen des Marktabschwungs zu begrenzen. Zu Beginn des Jahres 2023 ist bei Aktien aus unserer Sicht weiterhin Vorsicht geboten, insbesondere nachdem die Aktienmärkte zu Beginn des Jahres wieder angezogen haben und die wirtschaftlichen Aussichten weiterhin fragil sind.
Fazit
Aus unserer Sicht könnte eine diversifizierte und flexible Anlagestrategie, die mit Blick auf das makroökonomische Umfeld positioniert und erfolgreich in beiden Fonds umgesetzt wird, Anlegern auch im Jahr 2023 helfen, sowohl Risiken zu begrenzen als auch die entstehenden Ertragschancen am Markt zu nutzen.
Daniela Weißenborn,
Head of Third Party Distribution Germany & Austria
Lazard Asset Management (Deutschland) GmbH
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Tel. +49 (0)69 – 50 60 6190
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Disclaimer
Bei diesem Artikel handelt es sich um eine Marketinginformation, welche rein zu Informationszwecken dient und dabei keine Anlageempfehlung und kein Angebot zum Kauf von Lazard Asset Management (Deutschland) GmbH („LAM“) darstellt.
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein zuverlässiger Indikator für zukünftige Ergebnisse. Anleger sollten sich bewusst sein, dass der Wert von Anlagen und ihre Erträge nicht garantiert werden können und aufgrund von Bewegungen auf dem Börsenmarkt sowohl fallen als auch steigen können. Es besteht die Gefahr, dass sie bei einem Verkauf weniger zurückerhalten, als sie ursprünglich investiert haben.
Kopien des vollständigen Prospekts, des relevanten Key Information Document (KID) für Packaged Retail and Insurance-based Investment Products (PRIIPs) sowie des letzten Berichts und der letzten Jahresabschlüsse sind auf Anfrage in englischer Sprache und gegebenenfalls in anderen Sprachen unter der unten angegebenen Adresse oder unter www.lazardassetmanagement.com erhältlich.
Lazard Patrimoine SRI und Lazard Patrimoine Opportunities SRI sind eine französische offene Investmentgesellschaft mit variablem Kapital (Société d'investissement à capital variable), die von der Autorité des marchés financiers als OGAW zugelassen und reguliert und von Lazard Frères Gestion SAS verwaltet wird. Die Fonds werden aktiv gemanaged.
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