Zudem bekommen wir so einen guten Eindruck davon, wo regionale Schwerpunkte der Themen liegen. Die Analysen zeigen, wie in Grafik 4 für den Bereich Technologie exemplarisch dargestellt, dass Asset Manager in den meisten Themenbereichen international agieren und dabei das US-Exposure dominiert. Ausnahme bilden die Themenbereiche Finanzdienstleistungen, Energie und Konsum, bei denen Europa stärker im Fokus steht.
Die Entwicklung der Überschussrendite der einzelnen Themen gegenüber den jeweiligen Composite Indizes wird in Grafik 5 veranschaulicht. Die Ergebnisse hier sprechen eine eindeutige Sprache: In den letzten sieben Jahre gelang es lediglich dem Segment Technologie die „Proxy Benchmark“ deutlich zu übertreffen. Die kumulative Outperformance der aktiven Manager im Technologie-Segment mit rund 80 Prozent war dabei beachtlich und fiel höher aus als die der passiven ETFs. Mögliche Gründe könnten der Diversifikationsgrad, der Size Effekt, die Unterschiede in der sektoralen Allokation und das Stockpicking sein. Positiv, aber deutlich volatiler, entwickelten sich auch die Anlageprodukte im Themenbereich Alternative Energien. Alle anderen Kategorien konnten im Betrachtungszeitraum keine positiven Überrenditen erwirtschaften.
Erst mit Beginn der starken und bis heute andauernden Faktor-(Sektor-)Rotation, welche zum damaligen Zeitpunkt zunächst von positiven Impfstoff-Meldungen und der weltweit lockeren Fiskal- und Geldpolitik initiiert wurde, gaben ab November 2020 Technologie, Alternative Energien, aber auch defensive Themen Teile ihrer Outperformance wieder ab. Stark angestiegene Zins- und Inflationstendenzen halten diesen Trend seit Ende 2021 aufrecht.
Ursache waren die Neubewertung von Qualitäts- und Wachstumsaktien zugunsten niedrig bewerteter zyklischer Substanztitel. Das erklärt auch die starke Outperformance-Recovery der thematischen Investments mit Fokus auf Energie und Finanzen, weil sie das andere – nun gefragte – Ende des Investmentspektrums vertreten.
Zusammenhangs- und Risikostruktur der Themen
Mithilfe der Überrenditen jeder Kategorie, kann nun auch der Blick auf die Diversifikation gelenkt werden. Für diesen Zweck nutzen wir einen Cluster-Algorithmus, der die Korrelationen der Outperformances der Themenkategorien bemisst (perfekt korreliert + 1, perfekt negativ korreliert -1). Zudem werden alle Kategorien und deren Zusammenhänge zueinander über ein visuelles Clustering dargestellt.
Aus der Darstellung geht hervor, dass die Outperformance-Profile einiger thematischer Investments in den vergangenen sieben Jahren hoch miteinander korreliert waren. Es sind auch einige rote Pfade zu erkennen, die darauf hindeuten, dass gewisse Strukturen wenig bis stark negativ zueinander korreliert sind. Einen negativen Zusammenhang kann man insbesondere zwischen den Themen Finanzen und Energie, sowie allen anderen Themen feststellen. Das ist durchaus plausibel, denn die Themen Energie und Finanzen stehen den anderen Themen nach Investmentstil, Sektor-Exposure und fundamentaler Bewertung negativ gegenüber.