Die Kreditmärkte befinden sich in einem tiefgreifenden Wandel. Eine neue Nuveen-Studie beleuchtet die wichtigsten strukturellen Veränderungen und ihre Auswirkungen für institutionelle Investoren. Das Ergebnis: Um die neue Chancenvielfalt der Kreditmärkte zu erschließen, sollten sich Anleger vom traditionellen Silodenken verabschieden und einen integrierten, agilen Ansatz verfolgen.
Strukturwandel der Kreditmärkte
Die Kreditlandschaft hat sich in den letzten Jahren von Grund auf verändert. Höhere Basiszinssätze, eine anhaltend unsichere makroökonomische und geopolitische Lage und eine durch neue Vorschriften und Kapitalbeschränkungen beschleunigte Welle von Produktinnovationen im Public- und Private-Credit-Bereich haben eine Neuausrichtung institutioneller Portfolios angestoßen, wie die EQuilibrium-Umfragen von Nuveen zeigen.
Mittlerweile halten fast 95 % der institutionellen Investoren Private-Credit-Anlagen in ihren Portfolios und die Nachfrage scheint ungebrochen. Mehr als drei Viertel der von Nuveen befragten deutschen institutionellen Investoren wollen ihre Private-Credit-Allokationen in den nächsten fünf Jahren stabil halten oder ausbauen. Im weltweiten Trend sieht es ähnlich aus.
Aber auch Public Credit wird wieder zu einer festen Größe in institutionellen Portfolios. Nachdem die öffentlichen Anleihemärkte über viele Jahre im Schatten der privaten Märkte standen, sind Public-Credit-Anlagen inzwischen wieder gefragt. In Zeiten höherer Zinsen, in denen sich mehr Anlagechancen durch Marktverzerrungen ergeben, legen Anleger wieder größeren Wert auf Liquidität, Flexibilität und ein aktives Management.
Aufbau ganzheitlicher Kreditportfolios
Anstatt öffentliche und private Kreditanlagen als Alternativen zu betrachten, verfolgen institutionelle Investoren heute immer häufiger flexiblere Ansätze, um Chancen in beiden Märkten zu nutzen.
Tatsächlich gibt ein ganzheitlicher Public-/Private-Credit-Ansatz Anlegern Zugang zu einem erheblich vielfältigeren Instrumentarium. Dadurch haben Anleger bei der Feinsteuerung ihrer Portfolios neue Möglichkeiten, die über Variationen der Duration, Ratingprofile, Länder- und Sektorgewichtungen hinausreichen.
Dazu gehört ein ausgewogenes Engagement in liquiden und illiquiden Vermögenswerten für ein besseres Liquiditätsmanagement. Durch eine Kombination von fest und variabel verzinslichen Anlagen lassen sich zudem Makrorisiken besser absichern. Zusätzliche Diversifikation bieten strukturierte Kredite – breit syndizierte Kredite, Collateralized Loan Obligations (CLOs), Direktkredite oder Privatkredite mit Investment-Grade-Rating. Im Immobilienbereich können Anleger zwischen börsennotierten CMBS – durch gewerbliche Immobilienkredite besicherten Wertpapieren – und außerbörslichen Anlagen wie Direktkrediten oder Spezialinstrumenten zur Finanzierung umweltfreundlicher Gebäudemodernisierungen (C-PACE-Finanzierungen) wählen.
Neue Formen der Kreditvergabe
Die Art und Weise, wie an den Kreditmärkten investiert wird, verändert sich auch durch neue Produktverpackungen, veränderte Liquiditätsbedingungen und neue Formen des Einsatzes und der Skalierung von Kapital. Investoren und Asset Manager begrüßen innovative Produkteinführungen, die die Effizienz steigern und einen schnelleren Kapitaleinsatz sowie eine bessere Ausrichtung auf veränderte Kundenanforderungen ermöglichen.
Beispiele für innovative kapitaleffiziente Anlagevehikel sind Rated Notes Feeder, Fonds-Wrapper mit Kreditschutz und semiliquide Fonds. Auch durch den zunehmenden Einsatz strukturierter Finanzinstrumente kann den Anforderungen vieler institutioneller Investoren an Skalierung und Kapitaleffizienz entsprochen werden.
Ein Treiber dieser Innovationstätigkeit sind regulatorische Entwicklungen wie die finale Umsetzung von Basel III („Basel Endgame“) oder Solvency II. Die neuen Regelungen veranlassen Asset Manager zur Umsetzung neuer, kapitaleffizienter Anlagestrukturen, durch die institutionelle Investoren in attraktiven Segmenten der Kreditmärkte investiert bleiben und ihre Anlagen zugleich unter regulierungstechnischen Gesichtspunkten optimieren können.
Mit neuen Produkten für eine breitere institutionelle Anlegerbasis werden Asset Manager der wachsenden Nachfrage nach Flexibilität, Rendite und Liquidität in einem ganzheitlichen Rahmen gerecht. So ermöglichen „Public-to-Private“-Wrapper sofortige Investitionen in liquide Vermögenswerte sowie eine mittelfristige Umschichtung in illiquide Vermögenswerte, um den Cash Drag (Performancenachteil durch Barbestände) zu mindern. Intervallfonds sind ein Beispiel für ein semiliquides Anlageinstrument, das eine dynamische Allokation in verschiedene Marktsegmente auf der Grundlage des relativen Werts und des Überzeugungsgrads der Asset Manager ermöglicht. Intervallfonds können strategische Anlagen in Hochzinsanleihen, Senior Loans, Schwellenländeranleihen und Securitized Credit mit taktischen Anlagen in weniger liquide Kreditinstrumente kombinieren, wenn sich in diesen Bereichen Chancen ergeben.
Gleichzeitig optimieren die Manager die Struktur von Anlageinstrumenten im Hinblick auf eine bessere Steuereffizienz und Individualisierung und stellen maßgeschneiderte Lösungen bereit, die von Evergreen-Fonds bis hin zu Co-Investment-Portfolios und komplexen Hybridstrukturen reichen. Schließlich schätzen institutionelle Investoren auch CLO-ETFs als liquides Vehikel, um in aktiv gemanagte Senior-Loan-Portfolios zu investieren und ihre Renditeziele und Governance-Anforderungen in Einklang zu bringen.
Agile Ausführung in einer integrierten Rahmenstruktur
Die zunehmend diffusen Abgrenzungen zwischen öffentlichen und privaten Kreditmärkten veranlassen Asset Manager und Asset Owner auch zu organisatorischen Veränderungen. Angesichts der Konvergenz der Kreditmärkte arbeiten Public und Private Credit Teams immer häufiger zusammen – oder fusionieren sogar.
Vom Sourcing geeigneter Public- und Private-Market-Investments bis hin zur Analyse des Risiko-/Rendite-Potenzials werden Asset Manager eine entscheidende Rolle bei der erfolgreichen Neuausrichtung der Fixed-Income-Portfolios ihrer Kunden spielen.
Im heutigen Umfeld geht es nicht mehr um die Wahl zwischen Public und Private Credit, sondern um eine strategische Kombination börsennotierter und außerbörslicher Anlagen für den langfristigen Aufbau robuster Portfolios, die verschiedenen Marktzyklen standhalten können.
Mehr Informationen finden Sie unter nuveen.com.
Investieren birgt Risiken. Ein Kapitalverlust ist möglich.