Müller: Eine nicht ganz triviale Herausforderung, denn bei den Unternehmensbeteiligungen des Produkts haben wir es bei Private-Equity-Investments mit teilweise verzögertem Kapitalabruf zu tun, aus dem sich starker Einfluss auf die bekannte J-Curve von Private Equity ergibt. Wir mussten erst einmal klären, wie mit der entsprechenden Verbuchung des Wertpapiers umzugehen ist. So etwas hat es bisher schließlich noch nicht gegeben. Entsprechend steil war die Lernkurve sowohl der Partners Group als auch bei uns in der Deutschen Bank.
Fahnenbrock: Wichtig ist auch das Thema Steuertransparenz. Künftig bekommt der Kunde mit seinem ganz normalen Depotauszug eine Auflistung des Eltif, und die Abgeltungsteuer wird abgezogen. Damit braucht er sich nicht mehr mit dem Steuerberater zusammenzusetzen, um eine Sicav- oder LP-Struktur für das Finanzamt auseinanderzurechnen.
Viele Vertriebskanäle für Private Equity haben sich aufgrund hoher Gebühren für die Anleger nicht gerechnet. Ändert sich durch Eltif etwas daran?
Fahnenbrock: Es wird deutlich günstiger für den Kunden. Mit dem neuen Investment- Regime nähert sich das illiquide Produkt auch in der Gebührenstruktur dem liquiden Produkt an – ein ganz wichtiges Thema.
Pimpl: Das konkrete Kostenniveau kommt natürlich auch auf die Vorstellungen des Anbieters und der Vertriebseinheit an, dürfte sich künftig aber in der Regel mit den Kosten einer Publikumstranche eines teuren und komplexen Aktienfonds vergleichen lassen.
Wie kann das sein?
Fahnenbrock: In der bisherigen Welt der alternativen Investmentfonds brauchten sie oft eine GmbH-Struktur, die wiederum geprüft werden musste. Anwaltskanzleien mussten zudem die Struktur managen. In der Regel ging das mit hohen Strukturkosten einher. Mit dem Eltif indes fallen künftig einige Kostenkomponenten weg. Nutznießer ist der Anleger. Vergessen darf man auch nicht, dass wir uns im Niedrigzinsumfeld bewegen, das auch die Bewertungen von Private Equity nach oben drückt. Da wachsen die Renditen nicht mehr in den Himmel, und der Kunde schaut sehr genau, was er zahlt.