Der pandemiebedingte Konjunktureinbruch sorgte im vergangenen Jahr auch an den Schwellenländer-Börsen für Turbulenzen. Insgesamt aber haben sich die Märkte in den aufstrebenden Volkswirtschaften mehr als wacker geschlagen: Der MSCI Emerging Markets Index legte auf Jahressicht um 18,5 Prozent zu – während die Unternehmensgewinne um 9 Prozent und das Bruttoinlandsprodukt (BIP) um 2 Prozent zurückgingen. Zum Vergleich: Der US-Index S&P 500 Index gewann 18,4 Prozent an Wert, die Gewinne fielen jedoch um 13 Prozent und das BIP um 3,5 Prozent.
„Schwellenländer-Anleger sollten sich jedoch in Erinnerung rufen, dass die Wirtschaft etwas anderes ist als der Aktienmarkt“, erklärt James Ashley, Leiter internationale Marktstrategien bei GS Asset Management. Der Beitrag eines Staates zur gesamten Wirtschaftsleistung innerhalb der Ländergruppe ist nicht immer deckungsgleich mit der Bedeutung seines Aktienmarkts. „Deshalb sind wir der Ansicht, dass die gesamtwirtschaftliche Lage in den Emerging Markets weniger ausschlaggebend ist als es die Aussichten für die hoch gewichteten Länder wie Taiwan, China, Südkorea, Indien und Brasilien sind – die 80 Prozent des Index ausmachen.“
Auch auf die Gewichtung kommt’s an
Insbesondere den asiatischen Ländern kommt zugute, dass sie die Pandemie vergleichsweise schnell in den Griff bekommen haben und sich die wirtschaftlichen Schäden vielerorts in Grenzen hielten. Das gilt beispielsweise für China, das im maßgeblichen Schwellenländerindex MSCI Emerging Markets alleine mit 40 Prozent gewichtet ist, aber auch für andere wichtige Investitionsziele wie Taiwan und Südkorea. „Die wirtschaftliche Erholung schreitet voran und die Renditen am Aktienmarkt ziehen an. In Ländern wie Brasilien und Indien waren die konjunkturellen Belastungen durch das Virus zwar größer. Das bedeutet im Umkehrschluss aber, dass es dort noch viel Luft nach oben gibt“, prognostiziert Ashley.
Insbesondere in den investitionsrelevanten Schwellenländern war das Gewinnwachstum der Unternehmen im vergangenen Jahr robust. Es geriet in den aufstrebenden Volkswirtschaften 2020 deutlich weniger unter Druck als in den Industrienationen und dürfte in diesem Jahr wesentlich höher ausfallen. Insgesamt dürften die Gewinne (earnings per share, Gewinn pro Aktie) im Zeitraum von 2020 bis 2022 in den Schwellenländern um 43 Prozent steigen, während für die USA ein Plus von 23 und für Europa lediglich 9 Prozent erwartet werden (siehe Abbildung 1).
Abbildung 1: Erwartetes Wachstum
Der Rückendwind angesichts des zyklischen Aufschwungs, der damit verbundenen steigenden Rohstoffpreise sowie der robusten konjunkturellen Lage Chinas, von der auch andere Schwellenländer profitieren, könnte für eine stete Outperformance von Schwellenländeraktien sorgen. „Wir gehen daher davon aus, dass diese Titel unter Anlegern auf verstärktes Interesse stoßen. Allerdings sollten Investoren nicht außer Acht lassen, dass aufgrund der großen Vielfalt innerhalb des Marktsegments Überrendite durch Investitionen in aussichtsreiche Unternehmen – nicht in Länder – generiert wird“, erläutert Ashley.
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