Fokus auf Qualität, Industrie und Gesundheit
Da unsere Hauptszenarien von einer vernünftigen Klärung des Brexits und des Handelskriegs ausgehen, ist Handeln geboten. Gleichzeitig erwarten wir, dass die europäischen Unternehmensergebnisse in nächster Zeit gut genug ausfallen werden, sodass Anleger das Potenzial von europäischen Aktien erkennen und die Lust auf Europa wiedergewinnen.
Bei unserer europäischen Übergewichtung konzentrieren wir uns insbesondere auf sogenannte Qualitätsaktien, die vor allem in unruhigen Zeiten robuster sind. Darunter fallen Unternehmen, die eine Reihe besonderer Merkmale aufweisen, zum Beispiel ein stabiles Gewinnwachstum, eine hohe Eigenkapitalrendite und einen niedrigen Fremdkapitalanteil, das heißt sie haben ein relativ begrenztes Schuldenniveau. Qualitätsaktien sind der „Volkswagen des Aktienmarkts“. Unsere bevorzugten Branchen in Europa sind Industrie und Gesundheit mit Finanzen als möglichem Joker.
Deshalb reduzieren wir US-Titel
Im Gegensatz zu unserer neuen Übergewichtung in Europa haben wir entschieden, unsere Ausrichtung auf US-Aktien zu reduzieren, wo wir nun untergewichtet sind. Letztes Jahr haben sich US-Aktien besser entwickelt als der Rest der Welt, doch diese Phase ist unserer Ansicht nach beendet.
Die US-Wirtschaft wird weiterhin von Donald Trumps Steuerreform profitieren, aber die USA sind im Wirtschaftszyklus weiter fortgeschritten als der Rest der Welt – das wird zu einem Hemmschuh für US-Unternehmen werden. Ein angespannterer Arbeitsmarkt mit höheren Löhnen setzt die Margen unter Druck, außerdem bringen höhere Zinsen höhere Zinsaufwendungen und niedrigere Gewinne mit sich. Wir gehen deshalb davon aus, dass sich die US-amerikanischen Unternehmensgewinne tendenziell schwächer entwickeln werden als die europäischen.
Gleichzeitig sehen wir ein steigendes Risiko, dass ein Handelsabkommen zwischen den USA und China zunächst nicht den IT-Sektor umfassen wird, denn die Partner haben in ihren Verhandlungen noch einige harte Nüsse zu knacken. Ist das der Fall, kann dies den IT-Sektor beeinträchtigen, der am US-Aktienmarkt sehr viel mehr Gewicht hat als am europäischen Markt.