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Multi Asset im Versicherungsbereich Cat Bonds: Wie man sie clever einsetzt

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Etienne Schwartz, Managing Director, Head of Multi Asset bei Twelve Capital Foto: Twelve Capital

Cat Bonds, auch bekannt als Katastrophenanleihen, werden hauptsächlich von (Rück-) Versicherungsgesellschaften begeben, um sich gegen bestimmte Risiken abzusichern. Diese Risiken können Naturkatastrophen wie Erdbeben, Wirbelstürme und Überschwemmungen umfassen. Im Gegensatz zu herkömmlichen Anleihen hängt die Rückzahlung von Cat Bonds von der Häufigkeit und Schwere der versicherten Katastrophen ab. Durch die Segregation des Risikos in ein Special Purpose Vehikel (SPV) wird die Anleihe selbst dann zurückgezahlt, wenn der Emittent Konkurs geht. Die Korrelation zu traditionellen Anlageklassen wie Aktien und Obligationen ist damit äußerst gering. Ein weiteres Merkmal von Cat Bonds ist ihre geringe Zinssensitivität, da sie für eine Risikoabdeckung von 3-5 Jahren ausgegeben werden und einen variablen Zinssatz aufweisen.

Die höchsten versicherten Werte sind Erdbeben- und Wirbelsturmrisiken in den USA. (Rück-) Versicherer haben zu viele dieser sogenannten Spitzenrisiken auf ihren Bilanzen und müssen diese, auch aus regulatorischen Gründen, an den Kapitalmarkt weitergeben. Rund zwei Drittel  des Cat-Bond-Marktes decken Spitzenrisiken ab, weshalb es nicht verwunderlich ist, dass Erdbeben- und Windrisiken die besten risikoadjustierten Prämien bezahlen.

Es gibt mindestens drei Gründe, warum eine Beimischung von Versicherungsnachranganleihen und Aktien zu einem Cat-Bond-Portfolio sinnvoll ist:

Erstens ermöglicht die Saisonalität der Atlantischen Hurrikansaison, die typischerweise im Zeitraum von Anfang Juni bis Ende November eintritt, dass es sich lohnt, ein Multi-Asset-Portfolio dynamisch zwischen den Anlageklassen umzuschichten und so die risikobereinigten Renditen zu verbessern. Die größten Renditen eines US-Hurrikan-Cat-Bonds werden während der Hurrikansaison erwirtschaftet, während der Kupon außerhalb der Saison zumindest teilweise durch Kursrückgänge ausgeglichen wird.

Quelle: Twelve Capital, Bloomberg. Per 30. April 2022. Vergangene Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Die in den Fonds investierte Anlagesumme kann sowohl im Wert steigen als auch sinken, und Sie erhalten möglicherweise nicht den vollen investierten Betrag zurück. Der wöchentlich von Swiss Re Capital Markets berechnete Swiss Re Global Cat Bond Index Total Return ist ein marktwertgewichteter Index von Naturkatastrophen-Anleihen, die von Swiss Re Capital Markets verfolgt werden.

Zweitens kann das Risiko eines großen Verlusts durch einen geringeren Anteil von Cat Bonds und Diversifikation über die Anlageklassen verringert werden. Im Gegensatz zur Diversifikation innerhalb von Cat Bonds können schlecht modellierte oder nicht gut bezahlte Risiken vermieden werden. Es werden fast ausschließlich die gut modellierten und sehr attraktiven Wind- und Erdbeben-Risiken allokiert.

Drittens ist der Versicherungssektor momentan so attraktiv wie noch nie: Nach mehreren verlustreichen Jahren sind die Renditen für Cat Bonds auf einem Allzeithoch, wie Grafik 2 veranschaulicht, was auch Versicherungsaktien durch höhere Prämieneinnahmen begünstigt. Nachranganleihen haben gegenwärtig die höchsten Spreads über alle Sektoren und weisen die geringsten historischen Ausfallraten auf.

Quelle: Artemis, Twelve Capital. Per 31. Januar 2023. Aktueller Spread: Spread über dem Risikofreien Zinssatz. Vergangene Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Die in den Fonds investierte Anlagesumme kann sowohl im Wert steigen als auch sinken, und Sie erhalten möglicherweise nicht den vollen investierten Betrag zurück.

 

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