Herr Boscher, Carmignac ist traditionell für sein Fondsgeschäft bekannt. Warum expandiert das Unternehmen nun in den Bereich Private Equity – und warum gerade jetzt?
Boscher: Das ist eine Reaktion auf die wachsende Bedeutung der Private Markets für den Aufbau langfristiger Portfolios. Private Assets sind innerhalb eines traditionellen Portfolios aus Aktien und Anleihen komplementär und bieten eine bessere Diversifizierung, höhere Stabilität und mögliche Outperformance bei den Renditen.
Der Zeitpunkt wird sowohl von der Nachfrage der Anleger als auch von der Marktentwicklung bestimmt: Strukturen wie Evergreen-Fonds und Sekundärstrategien ermöglichen nun den Zugang zu Private Equity mit größerer Flexibilität, Kontrolle und Transparenz im Vergleich zu geschlossenen Vehikeln.
Private Equity galt lange Zeit als Domäne spezialisierter Unternehmen. Welche Vorteile bringt Carmignac als etablierter Vermögensverwalter in dieses Geschäft ein – und wo sehen Sie Ihre Alleinstellungsmerkmale?
Boscher: Als Vermögensverwalter mit über 35 Jahren Erfahrung im Investmentbereich bringt Carmignac langjährige Anlageerfahrung, fundiertes Fachwissen im Management offener Fondsstrukturen und Zugang zu hochwertigen Deals durch seine umfangreichen Netzwerke sowie seine Partnerschaft mit dem Sekundärmarktunternehmen Clipway mit. Carmignac legt auch großen Wert auf Governance, ESG-Integration und Übereinstimmung der Interessen, da es aus eigenen Mitteln einen erheblichen Betrag als Seed Capital in den Fonds investiert hat.
Weitere wichtige Unterscheidungsmerkmale des Fonds sind sein reiner Fokus auf Private Equity, der hohe Transparenz über das Engagement des Fonds in der Anlageklasse bietet, sowie ein hervorragendes Liquiditätsmanagement, das die Expertise des Investmentteams wie auch Carmignacs langjährige Erfahrung auf den öffentlichen Märkten nutzt. Dies ist insbesondere für den Erfolg von Evergreen-Strukturen entscheidend, um Liquiditätsengpässe zu minimieren, Rücknahmen zu bedienen und die Gesamtrenditen zu maximieren.
Sekundärmärkte gelten als Wachstumsmarkt im Private-Equity-Sektor. Welche Chancen sehen Sie hier für institutionelle Anleger in Deutschland – und wo liegen die größten Risiken?
Boscher: Sekundärmärkte bieten institutionellen Anlegern einen sofortigen Zugang zu ausgereiften Private-Equity-Portfolios, reduzieren das Blindpool-Risiko, ermöglichen eine Streuung über verschiedene Manager und Auflagejahre hinweg und bieten ein attraktives Risiko-Ertrags-Profil mit typischerweise niedrigen Verlustquoten.
Dank der Möglichkeit, durch die Strukturierung Rabatte und andere attraktive Konditionen auszuhandeln, können sie auch den J-Kurven-Effekt abmildern. Zu den Risiken zählen unter anderem eine mögliche Informationsasymmetrie zwischen Käufer und Verkäufer sowie die Komplexität der Analyse großer Portfolios.
Wie unterscheidet sich die Bewertung von Sekundärmarkttransaktionen von traditionellen Primärinvestitionen? Worauf müssen Anleger besonders achten, und wie gehen Sie bei Carmignac damit um?
Boscher: Die Bewertung von Portfolios bei Sekundärtransaktionen ist möglich, da sie auf bestehenden Portfolios mit bekannten Vermögenswerten, bisheriger Performance und Cashflow-Profilen basiert. Im Falle von Primärinvestitionen ist dies nicht möglich, da wir uns hier auf einen Blindpool einlassen und ausschließlich auf den Manager vertrauen, der über die Laufzeit des Fonds investiert.
Investoren müssen besonderes Augenmerk auf die Qualität der zugrunde liegenden Vermögenswerte, auf das Alter des Portfolios, die Erfolgsbilanz des Managers und die Überzeugung hinsichtlich bestehender Bewertungen legen. Eine effektive Preisgestaltung dieser Sekundärtransaktionen ist von entscheidender Bedeutung. Bei Carmignac ist gerade die Preisdisziplin entscheidend, um sicherzustellen, dass wir mit dem Risiko-Ertrags-Profil jedes Geschäfts zufrieden sind.
Carmignac plant einen Eltif. Was macht dieses Instrument für deutsche Privatanleger und ihre Berater attraktiv – und welche Hindernisse sehen Sie noch bei der Vermarktung solcher Produkte in diesem Land?
Boscher: Eltifs sind für deutsche Privatanleger und ihre Berater attraktiv, da sie einen regulierten Zugang zu Vermögenswerten des privaten Marktes innerhalb eines europäischen Rahmens bieten und damit gut zur langfristigen Anlagekultur und Diversifizierungsnachfrage in Deutschland passen.
Zu den Herausforderungen zählen die Notwendigkeit einer ausreichenden Aufklärung der Anleger angesichts des Zugangs für private Investoren und dass der Fondsmanager im Falle von Eltifs mit offenen Strukturen über ausreichende Liquiditätsmanagement-Expertise verfügt.
Die Eltif 2.0-Verordnung zielt darauf ab, den Zugang zu alternativen Anlagen zu demokratisieren. Wie beurteilen Sie diese Entwicklung – und welche Mindestanforderungen sollten Privatanleger erfüllen, um in solche Produkte investieren zu können?
Boscher: Eltif 2.0 ist ein wichtiger und äußerst positiver Schritt zur Erweiterung des Zugangs zu alternativen Anlagen, wobei der Anlegerschutz weiter im Vordergrund steht. Privatanleger sollten einen langen Anlagehorizont haben, über ausreichende finanzielle Kapazitäten verfügen, um Illiquidität zu verkraften (auch unter Berücksichtigung der verbesserten Liquiditätsoptionen einer offenen Struktur), und ein klares Verständnis aller potenziellen Risiken haben.
Die Digitalisierung verändert auch das Private-Equity-Geschäft. Welche Rolle spielt Technologie heute – von der Kapitalbeschaffung über das Portfoliomanagement bis hin zur Berichterstattung?
Boscher: Technologie spielt in der Tat eine immer wichtigere Rolle in der gesamten Private-Equity-Wertschöpfungskette, gerade bei der Verbesserung der Effizienz und Genauigkeit, nicht nur bei der Analyse von Transaktionen, sondern auch bei der Entstehung und dem Portfoliomanagement.
Das Fundraising-Umfeld für Private Equity bleibt schwierig, da viele institutionelle Anleger finanziell stark ausgelastet sind. Wie positioniert sich Carmignac in diesem wettbewerbsintensiven Umfeld – und welche Anlegergruppen stehen im Mittelpunkt Ihrer Strategie?
Boscher: Carmignac positioniert sich als langfristiger Partner für institutionelle Anleger und bietet eine One-Stop-Shop-Lösung für Private Equity mit einem diversifizierten Portfolio aus hochwertigen Vermögenswerten, das sich auf entwickelte Märkte konzentriert. Neben unseren Anlegern haben auch wir selbst erheblich in unsere eigenen Fonds investiert, sowie auf den bevorzugten Dealflow, da wir derzeit keine konkurrierenden Investoreninteressen durch bestehende geschlossene Fonds haben.
Während unsere Evergreen-Struktur und der für die nahe Zukunft geplante Eltif den Zugang für private Investoren verbessern, bietet unser Fonds starke Vorteile wie verbesserte Flexibilität und Kontrolle über die Allokationen. Dies ist wichtig für alle Anlegertypen, einschließlich institutioneller Investoren, sodass unser Fonds eine hervorragende Ergänzung zu jedem Private-Equity-Programm darstellt.
Über den Interviewten:
Edouard Boscher leitet seit 2023 den Bereich Private Equity bei Carmignac. Zuvor arbeitete er über 15 Jahre bei Ardian, wo er zunächst die Abteilung Investor Relations aufbaute und später als Chief Operating Officer für Investor Relations die Digitalisierung von Prozessen vorantrieb.