Der Krypto-Markt 2023 verhielt sich deutlich positiver im Vergleich zum verlustreichen Vorjahr. Seit Jahresanfang hat sich der Wert der mit Abstand wichtigsten Krypto-Währung Bitcoin mehr als verdoppelt. Seit Ende Oktober hat sich der Kurs oberhalb der wichtigen 30.000 Euro-Marke stabilisiert. Die Marktkapitalisierung des Bitcoins liegt damit bei fast 660 Milliarden Euro, das ist ein wichtiger Beleg dafür, dass der Krypto-Markt eine Marktbreite erreicht hat, die für institutionelle Investoren interessant ist.
Das im Bitcoin-Algorithmus festgehaltene maximale Angebot von 21 Millionen Einheiten, von denen rund 90 Prozent bereits im Umlauf sind, unterstützt die Argumente derer, die durch eine steigende Nachfrage bei begrenztem Angebot von deutlichen Kurschancen ausgehen.
Auch wenn der Bitcoin-Kurs weiterhin volatil ist und ein Investment in die Krypto-Währung besondere Aufmerksamkeit verlangt, interessieren sich weitere Investorengruppen wie Family Offices, Asset Manager und Private Banker für Krypto-Assets. Das hat nicht nur mit dem positiven Kursverlauf 2023 zu tun, sondern auch mit den gefestigten regulatorischen Rahmenbedingungen.
Ein wichtiger Meilenstein war die Verabschiedung der Micar-Regulierung (Markets in Crypto-Assets Regulation) durch das Europäische Parlament am 20. April 2023. Im Einzelnen regelt die Micar Transparenz- und Offenlegungspflichten für die Emission und den Handel mit Kryptowerten, die Zulassungspflicht von und die Aufsicht über Kryptowerte-Dienstleister und Emittenten von Kryptowerten, Investoren- und Verbraucherschutzvorschriften für die Emission, den Handel und die Verwahrung von Kryptowerten sowie Vorschriften zur Bekämpfung von Marktmissbrauch auf Kryptohandelsplätzen. Mit diesen Vorschriften soll das Vertrauen in die Krypto-Infrastruktur gestärkt sowie Skandale, wie um die mittlerweile insolvente FTX-Plattform, in der EU zukünftig vermieden werden.
Auch im deutschen Rechtsraum mehren sich Beispiele für eine konstruktive Einstellung der Regulierungsbehörden hinsichtlich des Krypto-Markts. Das jüngste Beispiel: Seit dem 18. Juni gilt eine neue Verordnung für Kryptofondsanteile (KryptoFAV). In Deutschland gehandelte Investmentfonds können ihre Anteilsscheine nun auch auf Basis der Blockchain herausgeben. Die Metzler Asset Management hat als erster Asset Manager die Möglichkeiten bereits genutzt und die ersten Kryptofondsanteile in Deutschland begeben.
Kryptofondsanteile sind elektronische Anteilscheine an Investmentfonds, die mithilfe der Blockchain-Technologie tokenisiert werden. Ein weiterer Akteur, der für Aufmerksamkeit gesorgt hat: Die Commerzbank hat als erste Universalbank von der deutschen Finanzaufsicht Bafin eine Lizenz erhalten, um digitale Wertpapiere wie die Kryptowährungen Bitcoin und Ether sowie über eine Blockchain ausgegebene Anleihen und Fonds verwahren zu dürfen.
Jedoch sehen sich professionelle Investoren mit erheblichen Herausforderungen konfrontiert, wenn sie Bitcoin in einem Portfolio integrieren wollen, sei es in einem Vermögensverwaltungsmandat, einem Managed Account oder einem Investmentfonds. Zum Beispiel ist bei einem Handel über eine Krypto-Börse das Gegenparteienrisiko ungeklärt. Auch wenn große Handelsplätze wie Coinbase oder Binance mittlerweile sowohl in Europa als auch in den USA deutlich strenger reguliert werden, sind die Standards längst nicht so streng wie bei den etablierten Börsen.
Ein weiteres Problem: Es gibt nicht „den“ Bitcoin-Kurs, er ergibt sich durch Angebot und Nachfrage und kann zwischen verschiedenen Handelsplätzen deutlich abweichen, außerdem können hohe Spreads anfallen.
Um diesen Herausforderungen zu begegnen und gleichzeitig transparent den Bitcoin-Kurs in einem Portfolio abzubilden, haben sich Futures und Optionen auf Basis des Bitcoins als passendes Mittel herausgestellt. In den USA sind Krypto-Derivate schon länger etabliert, in Europa stehen sie seit Mitte 2023 zur Verfügung. Der Start verlief vielversprechend: Es wurden Stand 23. November 2023 bereits mehr als 60.000 Bitcoin Index Futures im Wert von 1,5 Milliarden Euro an der Derivate-Börse Eurex gehandelt.