In diesem Interview spricht PIMCO-Anlagechef Dan Ivascyn, der die Income-Strategie von PIMCO managt, wie er das Portfolio für die aktuell hohen Renditen und die Marktvolatilität im Hinblick auf unterschiedliche Konjunkturszenarien und bevorstehende Zinssenkungen positioniert.
PIMCOs aktueller Langfristausblick spricht von„Anleihenrenditen im Vorteil“ Was genau hat es damit auf sich?
Ivascyn: Als Anleger ist es wichtig, über die kurzfristige Perspektive hinauszublicken, die Bewertungen genau zu analysieren. Getreu diesem Motto dürften festverzinsliche Wertpapiere nach unserem Dafürhalten Anlegern die Chance eröffnen, mithilfe qualitativ hochwertiger globaler Titel Profit zu schlagen und gleichzeitig Liquidität zu erhalten.
Was PIMCOs Income-Strategie betrifft, sind wir angesichts der aktuell hohen Einstiegsrenditen und des künftigen Renditepotenzials zuversichtlich für die künftige Ertragsentwicklung über die kommenden drei bis fünf Jahre. Einige Zentralbanken haben die Leitzinsen bereits gesenkt, die Fed wird es ihnen mit hoher Wahrscheinlichkeit noch in diesem Jahr gleichtun – eine perfekte Gelegenheit, sich die (hohen) Renditen für einige Zeit zu sichern. Hinzu kommt, dass es angesichts der Ertrags- und Kapitalzuwachsgelegenheiten an den heutigen Märkten weltweit kein extremes Zinsrisiko erfordert, das Portfolio so zu positionieren, dass es eine attraktive Rendite abwirft.
Man denke dabei an die Attraktivität der aktuell hohen Einstiegsrenditen: die Kerninflation liegt bei rund drei Prozent mit Tendenz nach unten. Kann ein aktiver Investor von diesen Renditen profitieren, wird auch das Portfolio im Vergleich zu Aktien und insbesondere zu Cash noch attraktiver. In vielen Ländern Europas wie auch in Kanada beginnen die Cash-Renditen bereits zu sinken. Mit hoher Wahrscheinlichkeit dürften sie das unserer Meinung nach auch in den USA bald tun. Das Investieren in Anleihen ist zwar nicht risikofrei, berücksichtigt man aber die voraussichtlichen Opportunitätskosten, ist es in den vergangenen Jahren auch riskanter geworden, in geldmarktnahe Anlagen zu investieren.
Was ist das Hauptziel der Income-Strategie von PIMCO?
Ivascyn: Unser Hauptziel ist es, für unsere Anleger auf vernünftige Art und Weise attraktive und nachhaltige Erträge zu generieren. Darüber hinaus ist es unser Anliegen im Vergleich zu passiven Alternativen einen bedeutenden Mehrwert zu bieten. Ich bin überzeugt davon, dass wir uns aktuell in einem der aussichtsreichsten Anlageumfelder seit vielen Jahren befinden, um diesem Anspruch genügen zu können. Aktives Management ist in unsicheren Zeiten von besonderer Bedeutung. Und im Hinblick auf den Kurswechsel der Geldpolitik und auf die gesamtpolitischen Szenarien und geopolitischen Unruhen weltweit, behalten wir die Resilienz des Portfolios wie auch das Risikomanagement fest im Auge.
Wir nutzen die gesamte Kalviatur des globalen Anlagesprektrums, um außerhalb der USA nach resilienten Investments Ausschau zu halten, die die Gesamtvolatilität des Portfolios reduzieren. Zeitgleich suchen wir Schritt für Schritt nach höheren Renditen in jenen Teilen der Welt, in denen die fiskalische Lage besser ist als in den USA.
Wie schätzen Sie die Aussichten für die Märkte und Ihre Income-Strategie ein?
Ivascyn: Ein überaus wichtiger Aspekt beim Erzielen von Renditen ist es, angemessen auf unvorhergesehene Marktvolatilität zu reagieren, wie wir sie beispielsweise in diesem Monat gesehen haben. In diesem Jahr stehen in den USA folgenreiche Wahlen an. Außerdem gibt es heuer auf der ganzen Welt bereits erhebliche wahl- und geopolitische Unsicherheiten. Die Märkte bleiben auf Signale von Makrodaten fixiert, was zu potenzieller Volatilität beiträgt. Darüber hinaus erleben wir Marktstörungen durch künstliche Intelligenz und andere Formen technologischer Innovation.
Der Ansatz der Income-Strategie in diesem Umfeld lautet: nicht nur eine angemessene und attraktive Rendite erwirtschaften, sondern das Portfolio auch mit ausreichender Liquidität und Qualität zu positionieren, um für einige möglicherweise sehr interessante Quartale an den Finanzmärkten gerüstet zu sein.
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Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie und kein zuverlässiger Indikator für künftige Ergebnisse.
Anlagen am Anleihenmarkt unterliegen Risiken wie zum Beispiel Markt-, Zins-, Emittenten-, Kredit-, Inflations- und Liquiditätsrisiken. Der Wert der meisten Anleihen und Anleihenstrategien wird durch Zinsänderungen beeinflusst. Anleihen und Anleihenstrategien mit längerer Duration sind häufig sensitiver und volatiler als Papiere mit kürzerer Duration. Die Kurse von Anleihen sinken in der Regel, wenn die Zinsen steigen. Ein Umfeld niedriger Zinsen erhöht dieses Risiko. Eine Verschlechterung der Bonität des Anleihenkontrahenten kann zu einer niedrigeren Marktliquidität und einer höheren Kursvolatilität beitragen. Der Wert von Anleihen kann bei der Rücknahme über oder unter dem ursprünglichen Kaufpreis liegen. Anlagen in Wertpapieren, die auf Fremdwährungen lauten und/oder im Ausland begeben wurden, können mit höheren Risiken aufgrund von Wechselkursschwankungen sowie wirtschaftlichen und politischen Risiken behaftet sein. Dies gilt vor allem für Schwellenländer. Hypotheken- und forderungsbesicherte Wertpapiere können aufgrund des Risikos einer vorzeitigen Rückzahlung empfindlich auf Zinsveränderungen reagieren, und obgleich sie im Allgemeinen durch einen staatlichen, staatsnahen oder privaten Bürgen besichert werden, gibt es keine Garantie, dass der Bürge seine Verpflichtungen erfüllt. Bei quasistaatlichen und nicht staatlichen mit Forderungen besicherten Hypothekendarlehen handelt es sich um in den USA emittierte Papiere. US-Agency-MBS, die von Ginnie Mae (GNMA) begeben wurden, sind durch die volle Vertrauenswürdigkeit und Kreditwürdigkeit der US-Regierung besichert. Von Freddie Mac (FHLMC) und Fannie Mae (FNMA) emittierte Wertpapiere bieten eine behördliche Garantie für die fristgerechte Rückzahlung von Kapital und Zinsen, sind jedoch nicht durch die volle Vertrauenswürdigkeit und Kreditwürdigkeit der US-Regierung besichert. Hochrentierliche, niedriger bewertete Wertpapiere bergen ein höheres Risiko als höher bewertete Wertpapiere. Portfolios, die darin anlegen, können einem höheren Kredit- und Liquiditätsrisiko ausgesetzt sein als andere Portfolios. Aktien können sowohl wegen der tatsächlichen als auch der empfundenen allgemeinen Markt-, Konjunktur- und Branchenbedingungen an Wert verlieren. Derivate können mit bestimmten Kosten und Risiken wie Liquiditäts-, Zins-, Markt-, Kredit- und Verwaltungsrisiken sowie dem Risiko verbunden sein, dass eine Position nicht zum günstigsten Zeitpunkt glattgestellt werden kann. Bei Anlagen in Derivaten kann der Verlust den Wert des investierten Kapitals überschreiten. Managementrisiko bezeichnet das Risiko, dass von PIMCO verwendete Anlagetechniken und Risikoanalysen nicht die gewünschten Ergebnisse erbringen und sich bestimmte Richtlinien oder Entwicklungen auf die Anlagetechniken auswirken, die PIMCO im Zusammenhang mit dem Management der Strategie zur Verfügung stehen.
Es wird keinerlei Gewähr dafür übernommen, dass die angegebenen Anlagestrategien in jedem Marktumfeld erfolgreich durchsetzbar und für alle Anleger angemessen sind. Anleger sollten daher ihre Möglichkeiten eines langfristigen Engagements insbesondere in Phasen rückläufiger Märkte überprüfen. Anleger sollten vor einer Anlageentscheidung ihren Anlageexperten konsultieren.
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