„Anleihen sind zurück“ hieß es seit gut einem Jahr. Die Anleihenperformance hat das bestätigt: Mit Core-Anleihen hat man in den letzten zwölf Monaten 7,5% verdient, und mit Credits sogar noch mehr – 9,5% im Investmentgrade-Bereich und 15% bei High Yield1. Manche Anleger fragen sich daher, ob sie das Beste bereits verpasst haben. Sind die guten Zeiten für Anleihen schon wieder vorbei?
Unsere Antwort ist ein klares Nein. Im Gegenteil: Wir glauben, dass die guten Zeiten gerade erst begonnen haben. Angesichts der hohen Einstiegsrenditen und eines günstigen Konjunkturumfelds könnte jetzt alles passen.
1. Stand 30. August 2024. Auf Basis folgender Indizes: Bloomberg Global Aggregate Total Return (abgesichert in US-Dollar), Bloomberg Global Aggregate Corporate Total Return (abgesichert in US-Dollar) und des Bloomberg Global High Yield Total Return (abgesichert in US-Dollar).
Auf die Rendite kommt es an
Nach der internationalen Finanzkrise waren Renditen nahe null und Quantitative Easing die Regel. Die Zinserhöhungen der Notenbanken in 2022 und 2023 hatten ihr Gutes. Anleiheninvestoren werden jetzt ordentlich entlohnt.
Die Anleihenrenditen sind im Vergangenheitsvergleich hoch und liegen trotz Kursgewinnen der letzten zwölf Monate über dem Durchschnitt. Außerdem ist die Inflation gesunken, sodass die Realrenditen wieder positiv sind.
Die künftigen Erträge einer Anleiheninvestition hängen stark von der Einstiegsrendite ab. Globale Qualitäts-Unternehmensanleihen bieten heute Einstiegsrenditen von mehr als 5%, was zu mittleren bis hohen einstelligen Gesamterträgen in den nächsten fünf Jahren führen könnte.
Die Renditen sind ähnlich wie 2023, aber die Inflation ist deutlich niedriger
Stand 31. Juli 2024. Quelle: Bloomberg. Indizes: 10-Year US Treasuries, Bloomberg Global Aggregate Corporate Index,
Bloomberg US High Yield 2% Issuer Cap Index und JP Morgan EMBI Global Diversified Index.
US-Verbraucherpreisinflation Stand 11. Januar 2024 (aktuellster verfügbarer Wert).
Zinssenkungen können helfen
Neben den hohen Einstiegsrenditen können Anleiheninvestoren auch von Kursgewinnen profitieren, die Zinssenkungen mit sich bringen. Die Inflation in den USA lässt weiter nach, und die Fed hat ihren Leitzins gesenkt. Die Kurse von Anleihen (einschließlich globaler Unternehmensanleihen) könnten steigen. Frühere Zinszyklen zeigen, wie sehr das aktuelle Umfeld den Erträgen nützen kann. Wir haben alle größeren Zinssenkungszyklen der letzten 40 Jahre analysiert. Im Schnitt verdiente man in den drei Jahren nach der letzten Zinserhöhung mit Investmentgrade-Credits 10% p.a.2. Die Fed hat ihren Leitzins letztmals im Juli 2023 angehoben. Seitdem hat man mit globalen Unternehmensanleihen 9,5% verdient.
2. Quelle: Bloomberg. Auf Basis des Bloomberg US Corporate Bond Index. Zinszyklen: 1988–89, 1994–95, 1999–2000, 2004–06, 2015–18.
Die defensiven Qualitäten von Anleihen sind wichtiger denn je
Im Portfolio haben Anleihen eine wichtige Aufgabe: Sie sollen als defensive Assetklasse Aktienverluste abfedern und das Kapital der Anleger schützen. In den letzten Jahren konnte man sich darauf aber nicht mehr wirklich verlassen.
Das könnte sich jetzt wieder ändern. Nach der jüngsten Mini-Korrektur der Aktienmärkte lagen Anleihen im Plus. Die berühmte negative Korrelation zwischen Anleihen und Aktien kehrt zurück. Da man am Markt kein Wiederaufflammen der Inflation, sondern eher eine Rezession fürchtet, könnte die negative Korrelation zwischen Anleihen und Aktien Bestand haben.
Ideen für die Praxis
- Wir halten die Zeit für gekommen, das am Geldmarkt geparkte Kapital wieder in Anleihen zu investieren und die Duration allmählich anzuheben. So kann man an den erwarteten Kursgewinnen aufgrund fallender Renditen partizipieren.
- Wir bleiben optimistisch für Credits, vor allem für Titel mit höherer Kreditqualität. Hochwertige Credits haben viele der Stärken von Staatsanleihen und können von Zinssenkungen profitieren.
- Wir empfehlen einen sektorübergreifenden, flexiblen, diversifizierten Credit-Ansatz. Mit fundamentalen Einzelwertanalysen lassen sich jetzt interessante Chancen entdecken. Zurzeit finden wir Investmentgrade-Unternehmensanleihen aus den Sektoren Banken, Pharmazie und Versorger besonders spannend.
- Ein aktiv gemanagtes, diversifiziertes Portfolio kann bei unter fünf Jahren Duration über 6% Rendite bieten.
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