Alternative für institutionelle Anleger Leveraged Loans statt Ramschanleihen

Sandro Näf (l.) ist Partner und Gründungsmitglied von Capital Four Management, Mikkel Sckerl ist Partner sowie Portfoliomanager und verantwortlich für das Geschäft mit Leveraged Loans.

Sandro Näf (l.) ist Partner und Gründungsmitglied von Capital Four Management, Mikkel Sckerl ist Partner sowie Portfoliomanager und verantwortlich für das Geschäft mit Leveraged Loans.

Nach dem Rekordjahr für Hochzins-Bonds 2016 rückt nun eine weitere Assetklasse in den Fokus institutioneller Anleger: die sogenannten Leveraged Loans, also gesicherte erstrangige Kredite von Sub-Investment-Grade-Emittenten. Dabei handelt es sich um besicherte Kredite an Unternehmen mit einem Rating unterhalb von Investment Grade, das heißt BB+ und darunter. Entstanden in den 1970er Jahren auf dem US-Markt für Leveraged Buyouts leitet sich der Begriff „Leveraged Loan“ von der Tatsache ab, dass Übernahmetransaktionen über Kredite finanziert werden.

Typische Finanzierungsstruktur von Leveraged Buyouts

Quelle: Capital Four Management

Seit den 1990er Jahren wachsen auch die Märkte für High Yields und Leveraged Loans in Europa. Heute haben europäische High Yields eine Marktgröße von etwa 400 Milliarden Euro erreicht. Im Vergleich dazu ist der europäische Leveraged-Loan-Markt mit einem Volumen von circa 170 Milliarden Euro zwar etwas kleiner, aber dennoch gut diversifiziert. So weist der institutionelle Teil des Marktes, in dem umfassende Kredite auf große Gruppen professioneller Investoren verteilt werden, circa 280 Kredittranchen von rund 250 Emittenten auf.

Zudem erstreckt sich der Markt über viele Branchen. Als größte Segmente haben sich dabei Medien und Telekommunikation mit einem Anteil von 18 Prozent sowie Gesundheitswesen mit 13 Prozent etabliert. Nicht vertreten im europäischen Markt sind dagegen die Branchen Energie sowie Metall und Bergbau. Dies ist wichtig, da diese Segmente einen bedeutenden Teil des US-Marktes ausmachen und dort in den vergangenen Jahren immer wieder eine schwache Entwicklung gezeigt und für Volatilität gesorgt haben.

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Aus geografischer Sicht konzentrieren sich die Emissionen von europäischen Leveraged Loans auf Großbritannien, Deutschland und Frankreich. Entsprechend machen die Region Nordwesteuropa inklusive Frankreich sowie internationale, in den USA ansässige Emittenten mit Euro-Tranchen über 90 Prozent des Marktes aus.