Darüber hinaus beobachten wir bereits jetzt eine Zunahme der Unternehmen, die private Kreditfazilitäten als Alternative zu traditionellen Bankkrediten in Betracht ziehen. Zudem ist Private Lending eine kostengünstige Alternative zur Kapitalbeschaffung durch Eigenkapital, insbesondere für Unternehmer, die möglicherweise nicht bereit sind, ihre Beteiligung an ihrer Firma zu verwässern. Es besteht auch die Möglichkeit, bestehende Bankkredite durch privates Direct Lending an jene mittelständische Unternehmen zu ersetzen, aus denen sich die Banken zurückziehen möchten – nicht nur aus Bonitätsgründen, sondern möglicherweise aufgrund von Anforderungen zur Risikominderung oder aber um die Rendite der risikogewichteten Aktiva (RWA) zu erhöhen.
Jährliche Wachstumsrate von 15 Prozent bei Private Debt AUM in Asien seit 2014
Finanzierungen von Unternehmen des mittleren Marktsegments erfordern üblicherweise eine höhere Eigenkapitalhinterlegung bei den Banken und drücken somit deren risikogewichtete Rendite. Private Debt kann unserer Ansicht nach diese Finanzierungslücke schließen und in der Region als Anlageklasse zunehmend strukturell und nachhaltig an Bedeutung gewinnen. Im Jahr 2020 belief sich das verwaltete Vermögen im Bereich Private Debt in Asia Pacific auf 65,6 Milliarden US-Dollar gegenüber 595,6 Milliarden US-Dollar in den USA und 289,5 Milliarden US-Dollar in Europa.
Insgesamt gab es seit 2014 eine jährliche Wachstumsrate von 15 Prozent bei Private Debt AUM in der Region. Wir erwarten, dass sich dieser Trend fortsetzt und sich das Wachstum beschleunigt – sehr vergleichbar den Erfahrungen in Europa und den USA. Hinsichtlich des Private Lending unterscheidet sich der asiatisch-pazifische Raum von dem in den USA und Europa. Erstens befindet sich der Markt für private Anleihen im asiatisch-pazifischen Raum noch in der Anfangsphase seines Wachstums. Darüber hinaus gibt es unserer Meinung nach weniger Wettbewerb und der Markt ist deutlich stärker fragmentiert.
Lokale Fonds sind auf bestimmte Märkte ausgerichtet, während internationale Fonds, die nicht auf Asien spezialisiert sind, nur nach größeren Transaktionen suchen. Was die Strukturen angeht, so streben wir im Allgemeinen ein Sicherheitspaket an, das aus einer Kombination von Aktien und Sachwerten besteht und manchmal durch Unternehmens- oder persönliche Garantien ergänzt wird. Grundsätzlich relevant ist überdies die Fähigkeit, Strukturen zu nutzen, um einen Teil des Risikos durch unterschiedliche asiatische Rechtsordnungen zu vermeiden.
In Asien haben wir quasi eine „Disziplinierung und Vereinheitlichung der Kreditauflagen“ festgestellt. Covenant-lite-Transaktionen sind keine übliche Praxis. Der Nettoverschuldungsgrad liegt in der Regel im drei-bis fünffachen EBITDA-Bereich. Die durchschnittliche Darlehenslaufzeit ist ebenfalls kürzer und beträgt etwa zwei bis drei Jahre im Vergleich zu fünf bis sieben Jahren in Europa und den USA. CAPEX-Zyklen sind in Asien in der Regel kürzer, was es uns ermöglicht, etwaige Tilgungszahlungen in die Strukturen einzubeziehen. In den Ländern, in denen wir tätig sind, sind Pfandrechte und die Verwertung von Sicherheiten möglich und gängig.
ESG im asiatisch-pazifischen Raum
Für uns als Kreditgeber ist es wichtig, ein tiefgreifendes Verständnis der Risiken und Chancen der Unternehmen zu haben, an die wir Kredite vergeben. Dabei geht es nicht nur um die finanziellen Verhältnisse, sondern auch um die Art und Weise, wie das Unternehmen mit ökologischen, sozialen und Governance-Faktoren (ESG) umgeht. Wir glauben, dass Unternehmen mit soliden Governance-Strukturen, engagierten Mitarbeitern und gutem Management über längere Zeiträume hinweg finanziell widerstandsfähiger sind.